早盘策略分析 2024-05-29

      
      股指
      核心观点：偏强震荡
      增量信息：
      上海发布《关于优化本市房地产市场平稳健康发展政策措施的通知》，首付、利率全下调，公积金贷款额度提高，限购也放松。继上海之后，广深房地产新政策相继出台。广州首套房首付15%，二套房首付比例25%，取消利率下限。深圳最低首付比例降至2成，首套房贷款利率降至3.5%。
      核心逻辑：
      1、经济整体回升，预期向好，宏观政策稳增长、扩内需，广义财政宽松，货币政策积极配合。经济和政策环境带来基本面支撑，市场风险偏好回升，商品和权益市场情绪乐观。
      2、特别国债发行启动，为“两重”项目提供长期资金支持，有利于提振相关领域，促进经济良性循环。
      3、企业盈利预期向好，叠加长期收益率处于低位，市场估值有望逐步回升。
       
      集运指数（欧线）
      核心观点：高位震荡
      核心逻辑：
      1、航运现货价格强势，最新现货指数3368.61点，同比上涨9.7%，当前现货大幅上涨，期货高位震荡
      2、航运基本面保持稳定，现货欧洲5月经济景气度指标好于市场预期，美国需求好于预期以及国内工业生产势头强劲，带动航运市场需求提升
      3、现货市场运价平稳增长，马士基、赫伯罗特和达飞三家船司宣布6月中下旬FAK运价，较本月有所上涨。
      黄金
      核心观点：震荡调整后，趋势看涨
      增量信息：
      1.越南央行周一表示，将停止在国内市场拍卖黄金。此前越南央行自4月23日以来举行了几次黄金拍卖，旨在缩小国内和国际金价之间的差距。该国央行表示，可能从6月3日起，将推出一项稳定国内金价的新措施，但没有详细说明具体细节。
      2.美国3月S&P/CS20座大城市房价指数年率录得7.4%，为2022年10月以来最大增幅。
      核心逻辑：
      1.美联储降息预期再度调整，今年或不降息，美债收益率攀升，导致金银价格回落调整
      2.地缘局势动荡不安，避险属性提升
      3.通胀再次抬头向上，亚洲货币贬值，货币波动加剧，现金转向更安全抗通胀的黄金资产。
      4.从全球去美元化的角度来看，中国央行连续18个月增持黄金，累计314吨，截止2024年5月，中国黄金储备约2262.45吨，从这个角度，各国央行亦是成为现货黄金的大多头。
      5.美国高企的债务规模强化了利率的敏感性，并放大了金融市场尾部风险，黄金避险属性有望再度提升。
       
      铜
      核心观点：震荡
      核心逻辑：
      1、4月电解铜产量98.51万吨，环比降幅1.44%，同比涨幅1.56%，较预期值增加2.01万吨，主因在于粗铜和阳极铜供应补充。
      2、本周下游线缆企业开工率为75.87%，环比下滑3.95%，低于预期值2.03%。
      3、 5月美国PMI数据显示通胀反弹，交易员们将美联储首次降息时间预估从11月推迟到12月。
      4、当前铜价可能进入验证阶段，需持续关注最新数据对前期逻辑的影响。基于全球去美元化、产业升级及中期铜矿资本增速偏慢的逻辑，中长期依然看好铜价。
      铝
      核心观点：看涨
      增量信息：
      金融监管总局：满足房地产项目合理融资需求，大力支持保障性住房等“三大工程”建设。
      核心逻辑：
      1、基本面（电解铝）：社会库存维持平稳（环比上周增加0.3W吨，目前77.1W吨），供给端云南复产持续，高开工率维持（5月初电解铝运行产能来到4269万吨，环比增加41万吨，4月云南地区复产50.5万吨，五月仍有40-50万吨复产产能空间），中游铝加工企业开工64.6%（周度下降0.3，高于22-23年数据）需求整体稳定。铝材加工费部分处于20-24年内的低点。历史分位数在10%一下，中游部分加工厂利润受到挤压，截止周五观测到铝棒加工费为190元/吨。
      2、 铝土矿-氧化铝：进入5月国内晋豫地区停产矿区依然未见复产迹象（国产铝土矿同比下滑22%），地区有价无市的现象较为严重。消息上传出山西地区准备逐渐复产，但实际复工仍需观察。澳大利亚减产事件考虑到目前体量，更多是短期情绪上冲击。
      3、宏观政策：国内4月经济数据公布，工业和出口亮眼，固定资产投资、房地产销售、社零、服务业生产指数则不同程度低于前值。考虑到假日周期以及采用支出法核算下地产低迷，呈现上述情况，当整体经济总量稳定趋势不改，不易悲观。
      4、交易层面：铜铝比为3.97，历史分位数为0.9876，本周沪铜、沪铝持仓出现一定幅度萎缩。
       展望下周行情：沪铜在周内完成冲高回落，市场出现相应的减仓，短期有色金属标杆品种进入高位整荡区间。沪铝层面：跟随沪铜以及氧化铝
      大幅上涨刺激下，也是呈现冲高回落走势，持仓随着减少。目前整体看有色多头因持仓未大幅流出无法判断本轮宏观推涨因素结束，辅以沪铝基本
      面周度数据环比小幅改善以及国内4月经济数据总量依然稳定，结合铜/比等历史经验数据，铝价或将进入高位震荡区间，但整体波动会放缓。
      下周风险点：氧化铝次周回调带动沪铝下杀。
      预期下周铝价在20500-21200之间震荡
      碳酸锂
      核心观点：低位震荡
      核心逻辑：
      1. 当前基本面暂无明显驱动因素，盘面低位震荡运行为主，日内波动较大，尾盘大量减仓。
      2. 矿端及现货报价持稳。 上下游博弈持续。
      3. 4月进口量充足，叠加国内供应情况良好，总体供应相对宽松。
      4. 5月，三元方面减产；磷酸铁锂整体增速放缓；终端消费增速平平。以旧换新细则对车市刺激力度有待观察。
       
      双焦
      核心观点：区间震荡
      核心逻辑：
      1、焦煤方面，山西发文强调煤炭稳工稳产，焦煤供应逐渐恢复，洗煤厂开工率回升，预计后续将恢复至往年水平，供应增量较为明显。需求方面，下游焦企和钢厂经过一段时间补库后，库存明显回升，在终端需求量没有较大提升下，后续补库空间将缩窄。
      2、焦炭方面，钢厂第一轮提降快速落地，实现焦钢利润再分配，但焦企利润依旧显著，生产积极性较强。目前宏观利好政策不断出台，铁水产量稳步上升，且钢厂库存仍处于偏低水平，对原料的需求有较强支撑。
      3、不过考虑到建材转淡趋势仍未逆转，焦煤也还有复产预期，黑色继续向上面临一定的风险积蓄。短期维持区间震荡观点，上方空间预计有限，支撑位可参考原料进口价格。
       
      纯碱
      核心观点：区间看待
      核心逻辑
      1.受近期各项地产政策刺激影响，建材相关品种响应积极。其中央行设立3000亿保障性住房再贷款用于收购存量商品房，对竣工端的品种有较明显的利好效应，对纯碱玻璃产业链以及PVC有较好提振。
      2.夏季集中检修的已然到来,山东海化、江苏实联、重庆湘渝、唐山三友等碱厂或正在检修或即将检修,供应将趋于紧张,库存也将进入季节性去库阶段,短期基本面偏强。
      3.现货方面，上游报现货价格较为坚挺，需求多为刚需采购，目前的高价下游接受程度较差，下游成交一般，但是中长期的浮法玻璃和光伏玻璃都为高日熔状态，对上游纯碱需求较大，特别是夏季集中检修期间，纯碱价格易涨难跌。
      4.此外宏观方面,若后期欧美开启降息周期,货币宽松，大宗商品或将普涨,纯碱作为“化工之母”,继续上行动力仍存。
       
      不锈钢
      核心观点：偏强
      增量信息：
      1、昨日现货价格企稳上涨50-100元，收14250元
      2、东某主流钢厂高镍铁采购成交价1010元/镍，较上期上涨10元
      核心逻辑：
      1、仓单量：仓单量持续下降到16.9万吨，近月持仓量约7千手。仓单虽多，但抛压风险较小。
      2、库存方面：全国不锈钢社会库存小幅去库。现货偏稳运行，周内下游备货情绪有所提振，整体消化以刚
      需采购为主。
      3、成本端:印尼矿山报价维持坚挺，高镍铁出厂有所上涨，海外贸易商报价多在990（元/镍），成本支撑渐起
      沪镍
      核心观点：偏强
      增量信息：
      金川电解现货价格156910元/吨，上涨2720元/吨
      核心逻辑：
      1、一季度受到前期镍价的低迷影响，海外大型镍矿企业在均有减产，近期印尼公布RKAB审批公示配额与3月审批进度相比缓慢，成本端涨价明显
      2、需求端，低空经济和固态电池研发拉大高镍/超高镍产品以及镍基材料的需求，需求较前期出现改善
      3、出口端：在俄镍受制于欧美制裁下，国产精炼镍面临海外机遇。前四个月中国精炼镍出口量约2.16万吨，同比增加74%。
       
      钢材
      核心观点：短线回调，观望为主
      核心逻辑：
      1、基本面角度，钢厂利润较好，产量回升后板带材供需边际向松；
      2、成本端铁矿估值偏高，在宏观和产业端无强驱动情况下多头继续拉涨的难度加大；
      3、上周二起的拉涨与黑色系基本面有所背离，或是多头资金寻找补涨以及借助地产与特别国债的利好交易远端预期；
      4、短线出现回调迹象，建议先行观望，等待交易逻辑明朗后再寻机会
       
      塑料
      核心观点: 高位震荡
      增量信息：
      1，欧佩克+6月部长级会议将是近期原油市场最重要的关注点。
      2，美国4月谘商会消费者信心指数月率录得-0.6%，继3月份下跌0.3%后连续第二个月下跌。日益恶化的商业条件、疲软的新订单加剧了这种下降，指向未来增长的严重阻力。
      核心逻辑:
      1，美汽油消费旺季到来叠加国内炼厂开工回升，国际油价偏暖运行。
      2,   文华指数向上突破失败，商品价格集体回调，预计短期高位震荡维持。
      3， 检修季到来，预计检修量持续高位维持，现货供给偏紧，基差走强。
       
      PVC
      核心观点: 短期补涨幅度较大，注意阶段性诱多风险。
      增量信息：
      中泰化学公告st，17号国务院发布地产相关政策。
      核心逻辑:
      1、PVC成本支撑略有走强，最新开工率降低至73%附近，边际好转。
      2、月末并未出现需求超预期承接，整体中规中矩，需要进一步观测。
      3，出口方面4月签单超预期，观察6月印度大选之后需求准备。台湾台塑6月PVC预售报价更新，涨幅20-30美元/吨略超预期。v情绪缓和后观察资金高切低持续性。
      观察上影线修复力度，2天内未能修复则波段行情结束概率大。
       
       
      PTA
      核心观点：PTA上方空间不大
      核心逻辑：
      1、美国传统燃油消费旺季即将来临，交易商逢低吸纳，国际油价随之上涨，关注6月初OPEC会议，观察减产计划是否持续到下半年。
      2、装置方面，PTA处于新装置提负和装置检修与重启的频繁变动中，PTA开工率目前为72.27%，后续装置重启后预计供应压力变大。乙二醇到港增加，但前期检修装置未有重启计划，预计供应压力不会很大。
      3、下游聚酯开工为86.97%，江浙地区织造综合开工为76%，两者皆略有下降，长丝企业自发减产挺价，预计需求近期有弱化，下游订单以刚需为主。
       
      油脂
      核心观点：震荡
      增量信息：USDA公布的周度作物种植报告显示，截至5月26日，美国大豆种植率为68%，较此前一周增加16个百分点，去年同期78%，五年均值63%。
      核心逻辑：
      1、美豆产区天气好转，利于播种，但当前已进入天气市，CBOT大豆易涨难跌，对植物油市场构成支撑。
      2、棕榈油高频数据显示五月前25日马棕油出口环比增加2.4-3.1%，而产量环比大增17.66%。前期因利润打开，出现集中买船，6-7月供应压力较大。
      3、部分油厂有停机计划，压榨量或下降，对油脂价格有支撑。
      4、国内三大油脂继续累库，棕榈油终端仍以刚需消费为主。豆菜油成交也并无明显起色，当前油脂需求进入淡季。
       
      豆粕
      核心观点：窄幅震荡
      增量信息：昨日全国主要油厂豆粕成交 25.76万吨，较前一日增加1.45 万吨，开机方面，昨日全国125家油厂开机率下降至 61.47%。
      核心逻辑:
      1.北美大豆生长关键期，天气升水炒作预期高涨。
      2.国内油厂及饲料厂大豆豆粕库存累库速度加快，但是下游需求疲弱。
      3. 近期CBOT大豆期价震荡偏强运行、国内进口成本短期仍将维持坚挺。
       
       
      鸡蛋
      核心观点：偏弱震荡
      核心逻辑:
      1.下方有饲料成本偏弱震荡。由于饲料成本占蛋鸡养殖成本超8成，饲料价格与蛋价趋势联动，当前蛋价随着饲料原料玉米和豆粕盘面价偏弱震荡；
      2.上方有供应宽松压力。4月蛋鸡存栏量环比增加0.04亿只至近五年历史同期次高位，劳动节后消费惯性减少，由于前期蛋价涨势较高，下游为避险谨慎拿货，市场中生产环节和流通环节的鸡蛋库存周比逐渐走高，鸡蛋供需宽松。
       
      生猪
      核心观点：近期区间震荡为主
      核心逻辑:
      1、由于市场对于后市预期较好，标肥价差处于历史低位以及饲料成本较低支撑，近期养殖户二育热情提升，支撑近期现货市场价格上涨
      2、4月份能繁母猪存栏3986万头，环比下降6万头，同比下降6.9%，较2022年12末创下的周期高点4390万头累计调减404万头。去化幅度9.1%，去化幅度近10%，根据能繁母猪反推10个月后商品猪来算，2024年商品猪供应逐步缩减，支撑基本面
      3、 去年年底由于北方疫病爆发，能繁母猪去化幅度相对其他月份较大，对应今年四季度商品猪供应，而且四季度是传统旺季，容易出现供弱需强局面，造成年内高点出现
      4、短期来看，由于目前天气转热，炎热天气影响高脂肪高热量摄入，猪肉需求偏淡，屠宰开工率也逐步下降，从月初的29.19%下降到月底26.69%，体现了消费需求的疲软，近期期价有所回落。
       
      棉花棉纱
      核心观点：CF09上行趋势不变，谨防阶段性回调
      核心逻辑：
      1.新疆5月底天气过程频繁，6-8月美国旱情开始进入市场关注点，天气因素开始发力，种植窗口期内在无新利空出现的背景下棉价难以深跌；
      2.疆棉出库速度加快，不排除6月份再次炒作旧作供应紧张的可能性；
      3.花-纱价差矛盾初步修复，纺纱利润空间已经打开，并呈现扩大趋势，中端利润有所支撑；
      4.中下游库存逐渐有压力，淡季深入。下游市场表现欠佳，一定程度上拖累厂家心态，限制棉价上行高度及持续时间。