油价持续拉升，底气何来？

本周，油价继续拉升，WTI原油一度突破80美元/桶。这样的走势完全符合我们在月初作出的油价将在12月回暖的判断。推动油价走强的原因是前期击垮市场的供需层面开始出现了积极的变化。一方面，中国疫情防控措施优化调整，对需求端预期的改善非常明显，极大地提振了市场情绪，同时美国成品油消费回暖，美国开始回补战略原油储备的动作更是给了市场一个扎实的70美元/桶附近的底部预期。另一方面，供应端也开始助力油价回暖。俄罗斯副总理诺瓦克表示，作为应对措施，俄罗斯计划禁止向合同中要求石油价格上限的国家输送石油和石油产品，俄罗斯可能会在2023年年初削减石油产量以回应西方的石油价格上限措施，这成为周五油价走强的重要因素。

油价持续拉升之后，市场情绪回暖明显，国际市场投机多头开始重新回归市场，一些机构和投行开始重新展望2023年油价将重返100美元/桶，显然这是一个可能的方向，但我们也不能忘记三周之前原油市场信心的坍塌。事实上，目前从全球范围来看，经济面临挑战巨大，需求能否有持续给力的表现以及供应端的演绎都是一个动态的过程。我们赞同对油价在2023年一季度保持相对乐观预期的观点，同时也要注意市场随时可能出现的变化。

本周供应端开始迎来对油价有利的影响因素。根据统计，在欧盟对俄罗斯原油禁令生效后的第一个完整的一周内，从俄罗斯出口的原油下降186万桶/日，暴跌约54%，至160万桶/日，创下今年新低。在壳牌之后，埃克森美孚也避开运输俄罗斯原油的油轮，使得俄罗斯的海运原油运输量暴跌，这可能会困扰那些并未对俄油提出制裁的国家。随着波罗的海港口的修复，波罗的海的运输量应该会恢复，但东部Kozmino港口船主短缺的问题可能需要更长的时间才能解决。根据贸易商计算，在欧盟和G7国家从12月5日起对俄罗斯原油实施制裁和价格上限后，俄罗斯12月从波罗的海出口的石油可能比上月下降20%，从11月的600万吨下降到500万吨左右，一些估计低至470万吨。欧盟、G7国家和澳大利亚对俄罗斯石油实行60美元/桶的价格上限，自12月5日起生效。此外，欧盟对海上进口俄罗斯原油实行禁运，美国、加拿大、日本也做出类似承诺。该上限允许非欧盟国家进口海运俄罗斯原油，但禁止航运、保险和再保险公司在全球范围内处理俄罗斯原油货物，除非售价低于60美元/桶。

俄罗斯副总理诺瓦克周五表示，作为应对措施，俄罗斯计划禁止向合同中要求石油价格上限的国家输送石油和石油产品。俄罗斯可能会在2023年年初削减5%—7%，即50万—70万桶/日的石油产量，以回应西方的石油价格上限措施。而俄罗斯2022年石油产量预计增加2%至5.35亿吨。如果俄油出口量继续大幅下降，未来或许会推升油价，使俄罗斯乌拉尔原油价格超过60美元/桶的上限，这将引发一系列混乱，整个石油价格上限将面临真正的考验。

需求端，美国成品油消费持续回暖，这种变化让成品油价格在累库背景下仍保持了相对偏强的表现。本周末，一场史诗级的庞大风暴席卷美国和加拿大的广大地区，导致超过140万家庭和企业停电，数以千计航班停飞，从美国中部到东部，再从北部边缘和南方，风暴在北美大陆快速行进造成了剧烈的温度波动，对原油生产、炼制及运输等影响开始在盘面上有所体现，引发了市场的担忧。本周末过后，市场将进一步评估冬季风暴对美国石油市场造成的影响，预计油价也将进一步有所波动。

从国内来看，疫情一定程度上影响到了成品油消费，炼厂销售压力明显，近期持续降价促销，国内炼油利润被持续压缩， 但对销售帮助不大。不过，相对于短期疫情对消费的抑制，显然市场对疫情过后中国原油需求的重新启动抱有较高期待，因此，中国市场需求在疫情防控措施优化调整之后整体保持了积极的影响。

在供需层面一系列的改善因素推动下，油价连续反弹，已经迎来了第一个比较关键的阻力区域，短线上看多空预计有所争夺。目前供需层面继续给予油价支撑，中长期对油价维持乐观预期，但宏观层面仍面临全球经济下行压力及欧美央行鹰派压制等因素，市场情绪大概率会有波动，西方圣诞节过后，油价可能出现大幅波动，尤其是短期拉升之后进入阻力区域，多头要注意防范回调行情。