投机多头弃盘逃离 国际油价急跌 9月低点处能否“悬崖勒马”？

周五原油市场再次大跌，轻易跌破90美元/桶这一OPEC预期管理价位之后，油价并未停留，而是直扑今年9月的低点，这个位置是全年油价“冰点”。原油市场再次出现了信心崩塌式的行情，在这一刻，OPEC减产所做出的努力被悲观预期完全磨平。

原油连续第二周成为大宗商品市场中最弱的品种，我国SC原油期货本周连续跌5个交易日，如果算上周五的夜盘，一周跌幅超过10%，创6月以来最大周跌幅。国际油价同样也是大跌， WTI原油下跌近10%，布伦特原油跌超8%。

进入11月之后，原油如此弱势的表现让不少投资者感到意外。这是因为现实与预期产生了巨大的差异，进而引发了投机多头弃盘离场。

过去一段时间，供应收紧背景下市场高度看好年末油价会维持强势，基金净多头寸也累计到5个月来的高位，但随着时间推移，从影响油价的因素变化看，近期供需层面的不给力导致市场预期不断走低。截至本周二的持仓报告显示，布伦特和WTI原油投资者大幅减持原油的净多头寸近8万手。可以预见，随后3天的大跌进一步加快了投机多头离场步伐。

11月先后公布的三大机构月报，对原油市场需求端均是较为悲观的展望，这直接导致了原油市场看涨热情消退。

另外，11月OPEC+200万桶/日减产计划进入执行阶段后，市场原本预期较高的供应端紧张局面并没有显现出来，其间出现了几次地缘事件也均很快降温，预期差让失望情绪弥漫市场，令投资者信心不断流失，油价重心也不断下行。油价趋弱是显而易见的，实货市场贴水走弱，油价月差结构走弱，欧美成品油裂解差未好转均显示现阶段投资者预期转为悲观。

事实上，目前原油市场供需层面并没有明显恶化，但之前市场普遍预期的供应紧张并未出现，反而需求疲弱主导了风向，随着大宗商品市场风险偏好降温，进一步助推了油价重心下移。周五前半夜油价的大跌也有助于近期悲观情绪的发泄，到后半夜油价从低位逐步回稳收复了当天大半跌幅。考虑到供需层面虽然不及预期，但也并未大幅恶化，急速下挫能量释放之后，油价就此止跌概率较大。

最新一期EIA周度数据显示，石油市场库存仍然处在多年来低位。以OPEC为代表的供应端的收紧努力是很明显的，一直以来沙特带领下的OPEC试图让原油市场稳定，让油价维持在自己比较舒适的位置。三方机构的跟踪数据显示，OPEC+组织领导国沙特的原油产量与上月相比减少了约43万桶/日，降幅约6%。另一家机构的数据显示，沙特原油日减产值高达67.6万桶。另外，油轮运输公司Petro-LogisticsSA首席执行官丹尼尔格伯(Daniel Gerber)也表示，欧佩克+组织13个成员国的原油出口量“在11月上半月的下降幅度非常大，日降幅超100万桶”。该公司已监测油轮运输流量数十年，称本月下半月该组织成员国原油出口量或出现回升，但平均下来每月的减少数值为约100万桶/日，大致相当于该组织所承诺的全部减产量，这意味着OPEC正在努力做出减产以维持原油市场的稳定。

可以说OPEC的减产决定一度给市场注入了“兴奋剂”，而且付诸了实际行动，沙特、伊拉克等国家均落实了减产计划，但随着时间的推移，减产作用被需求端不振的影响不断抵消。有市场消息称，亚洲国家炼油厂已要求在12月减少沙特原油的供应量，同时也放缓了对俄罗斯原油的采购。市场情绪更是“雪上加霜”，本周需求疲弱的表现让投资者担忧情绪爆发，从而引发了油价大幅回落。

我们观察到，目前中国、美国炼厂开工和原油加工量都处在年内高位或上升期，对原油需求的基本保证还是有的，但近期全球范围内油品市场的担忧情绪降温比较明显。11月包括OPEC、国际能源署、EIA在内的三大机构均对需求端作出了谨慎的判断，OPEC下调2022年原油需求预期，EIA则是大幅下调2023年原油需求，将2023年全球原油需求增速预期下调32万桶/日至116万桶/日，这一大幅下调明年需求预期的动作让市场非常吃惊，对油价降温作用明显。

整体来看，目前原油市场处在供应端主动预期管理以让原油市场维持稳定，而需求端疲弱让市场信心不足的阶段，这种情况下，如果没有超预期的利多因素出现，供需层面很难给油价带来上行动力。本周发生了两起可能影响到供应的地缘事件，但均是短暂的日内脉冲行情，并没有有效提振市场情绪，这意味着除非供需层面重新出现足够有力度的积极变化，否则油价很难恢复10月的乐观情绪。

过去一周大宗商品市场整体情绪有所回落，原油、铜等核心大宗商品资产均出现了回落，这样说明目前投资者对大宗商品的评估还是比较谨慎的。备受关注的美国CPI数据显示通胀压力开始降温，而通胀数据回落的背后是商品价格的下行，从这个角度看，大宗商品价格后市回落是较确定的大概率事件。目前从绝对价格评估来看，油价仍然处在高位区域，是有调整空间的，后期全球经济下行压力如果没有得到缓解，那对石油市场的压制仍将是持续的。不过，我们也要客观看到全球石油市场库存仍处在低位，供需结构并不稳定，这种情况下油价随时可能会受到突发因素影响而维持大幅波动状态。因此，虽然油价延续强势的预期消退，但大幅波动仍将是常态。从油价波动节奏看，经过持续大幅下挫后，油价下周或迎来修复调整窗口。