早盘策略分析 2024-06-27

      
      
      股指
      核心观点：震荡，待企稳
      核心逻辑：
      1、5月经济指标有所分化，消费、出口同比好于前值，工业、投资同比低于前值，地产继续对投资形成拖累。金融指标显示，实体信贷同比大幅少增，债券融资同比大幅多增。
      2、站在半年末这个时点，市场对7月宏观政策有较好的预期；近期陆家嘴论坛释放多项资本市场政策信号，也给市场注入信心。
      3、国债期货周三高位震荡，涨势趋缓，资金或回流股市。同时，中证1000指数经历近一个半月偏弱运行，存在反弹需求。
       
      集运指数（欧线）
      核心观点：高位震荡，谨慎追空
      核心逻辑：
      1、现货指数涨幅较前期有所回落，08合约小幅升水现货价格，但近期08合约持仓量大幅减少，谨防高位反转行情
      2、亚欧航线也面临着较多风险因素，包括红海地区的地缘紧张局势以及近期开启的中欧贸易争端，未来亚欧航线运输市场仍将将面临较大的不确定性
      3、当前期现结构出现近高远低，远期价格大幅贴水现货价格。市场预期未来航运线路涨幅不可持续。
       
      黄金
      核心观点：震荡调整
      增量信息：
      美联储理事鲍曼：我认为2024年不会降息，将降息时间推迟至2025年。当前4名美联储官员表示2024年不会降息；戴利表示：存在失业率上升风险。降息或更长时间维持利率不变，取决于通胀数据。
      核心逻辑：
      1.市场放弃对于美联储降息的押注，转而押注未来美联储有可能再度加息，震荡调整，波动率继续降低，以等待新的驱动力量出现。
      2.加拿大央行和欧洲央行先后开启降息，货币宽松已经在路上，宽松的货币政策为金价提供下方支撑
      3.地缘局势：近日中东局势有升温现象，普京先后到访朝鲜与越南访问，南海地区局势不稳。
      4.由于5月中国央行暂停购金，黄金短期迎来价格调整阶段；此外近期沙特与美国石油美元协议到期，沙特考虑多种货币结算，去美元化进程持续。
      5.美国高企的债务规模强化了利率的敏感性，并放大了金融市场尾部风险，黄金避险属性有望再度提升。
       
      铜
      核心观点：震荡偏强
      增量信息：智利海关公布的数据显示，智利5月铜出口量为184,167吨，4月修正后为181,351吨。当月向中国出口铜55,548吨，4月修正后为70,435吨。
      核心逻辑：
      1、国内市场电解铜现货出现去库迹象。截至6月20日，国内社会库存39.61万吨，周度减少3.19万吨。
      2、线缆订单总体表现平稳，周度开工率约76%，环比增加2%，高于预期值3%左右。
      3、综合来看，当前盘面下方空间可能较少，短期走势或将延续震荡偏强状态。
      铝
      核心观点：看涨
      核心逻辑：
      1、基本面（电解铝）：社会库存符合季节性去库（环比上周下降2.9W吨，目前74.4W吨），供给端云南复产持续，高开工率维持（6月底电解铝运行产能来到4326万吨，月内依然有26W吨产能边际增加），中游铝加工企业开工63.3%（周度下降0.3，低于23年数据0.5%）需求边际小幅走弱，分版块看仅有铝线缆加工部分开工环比回升。
      2、 铝土矿-氧化铝：进入6月国内晋豫地区停产矿区少量复产，大范围复产仍需等待时间并观察。国内铝土矿紧平衡的现状依然持续。
      3、宏观政策：5月国内经济数据的略微回撤，市场关注的M1下降较为明显，究其原因主要是“政策停止银行向企业手工调息停止所致”，因此非内生性增长造成的，对国内经济依然持稳观点。
      4、交易层面：铜铝比为3.87，历史分位数为0.9445，本周沪铝持仓出现下滑4.5W，持仓总量在51.5W手。目前沪铝期限结构处于正向市场，沪铝期现结构，期货处于升水，上述两种因素出现都预示着期货盘面价格偏强预期。
       展望下周行情：目前，观察铜、金入场资金并未随着价格调整出现大幅流出，不能判断本轮有色金属上涨趋势结束。短期看，国内5月经济数据不及预期和沪铝中游需求小幅走低导致市场看跌情绪基本反映在本轮价格调整过程中，且对沪铝基本面三季度预期持中性观点。从沪铝盘面上看，期限结构正向以及期货升水现货都是沪铝价格偏强预期的表现，因此对于当前沪铝价格给出偏强观点，20300-20500是较强支撑位置。
       
      碳酸锂
      核心观点：日内消息扰动，投机氛围浓重
      增量信息：
      志存锂业公告夏季检修计划，预计影响量级在几百吨左右，实际对基本面影响并不大。
      核心逻辑：
      1. 市场消息刺激叠加昨日尾盘拉升，今日多头投机氛围浓重。07合约即将进入交割月，盘面波动较强。
      2. 成本端，当前外采锂精矿生产碳酸锂成本约为10.11万元/吨，外采锂云母生产碳酸锂成本约为10.57万元/吨。矿价下跌速度不及锂价，成本倒挂已出现。
      3. 碳酸锂总库存再创新高；三元市场表现持续低迷，氢氧化锂深度累库延续。碳酸锂排产仍在高位，供应压力仍大。
      4. 受消息刺激及盘面走高影响，日内锂盐厂挺价情绪较强，但现货成交延续清淡，价格跌至9-9.5万元/吨附近，贸易商及下游出现低价采购意愿。
      5. 需求端整体进入淡季，正极材料排产下滑。6月三元电芯厂订单减量，铁锂需求不及预期。6月底下游采买情况依旧谨慎，对后市预期悲观，大部分仍以长协采购为主。高供给压力下，下游消化仍较乏力。
       
      双焦
      核心观点：阶段性底部价格或将显现
      核心逻辑：
      1、焦煤方面，煤矿供给端受制于安全生产月难有较大增产，供应边际虽然增加，但复产速率偏慢；进口煤方面，蒙煤通关高位，销售速度相对较慢，甘其毛都累库严重。需求方面，焦炭提涨虽还未落地，但焦企仍有前期部分利润，产能利用率仍然维持在一定高位。整体来看，焦煤供需两端暂时企稳，基本面矛盾不大。
      2、焦炭方面，当前焦企多维持正常生产，焦炭发运较为顺畅，多以积极出货，厂内低库存或零库存运行为主。本周焦企的首轮提涨任未落地，钢焦博弈加剧，在当前利润下焦炭产量增幅有所放缓，焦企采购多保持谨慎态度，观望情绪浓厚。需求方面，钢厂铁水产量仍在较高位置，对焦炭刚需仍在，但随着钢厂下游需求进入淡季，成材库存压力逐步累积，钢厂对焦炭采购谨慎，多按需为主。综合来看，预计底部平衡价格将在在前期低点出现，目前需重点关注盘面支持位是否被有效突破，若有效突破支撑位，将进入新的价格运行中枢，弱运行趋势将放大。
      纯碱
      核心观点：高位区间看待
      核心逻辑
      1.现货价格，随着期货的走弱，较高的现货价格使得下游的抵触情绪再起，在高供给背景下，碱厂确实有所下调价格，华中现货已经降价，华北还在观望。
      2.关于纯碱库存，本周轻碱出货不畅，成交价格有所松动，轻碱库存快速上升，重碱以刚需为主，小幅去库，需要注意的是下游玻璃产量有缩减趋势，需求收缩对纯碱价格不利。
      3.纯碱高利润，特别是在企业检修恢复后，高供给打压制碱利润。
      4.整体来看，纯碱上方价格有压力，但是09天然多头合约，纯碱高位区间震荡判断。
      玻璃
      核心观点：区间看待
      核心逻辑
      1.强预期和弱现实的矛盾，本周随着期货的走弱，价差已经收敛，但是是否就意味着强预期就已经结束了？我们的预期是，以当前的价格水平，以及现货条件，上行动力需要等待新题材发酵。
      2.累库的矛盾，随着强预期向弱现实收敛，投机库存消弭，基本面重回供强需弱的累库格局，价格下行压力大，价格正式走向难涨格局，短期下方可寻找沙河天然气玻璃成本线支撑。
      不锈钢
      核心观点：底部震荡
      增量信息：
      1、不锈现货价连续三日持平，收于13850-14100元之间
      2、6月26日中国高镍铁市场价格980-985元/镍
      3、青山开出304冷热轧期货指导价格，13600-13800与上期持平
      核心逻辑：
      1、仓单量：交易所库存创历史新高19万吨，仓单虽多但受到价格低位影响交割量较小
      2、库存方面：本期结束三周累库，主流库存环比下降1.43%。本周市场到货不多，周内下游逢低采购略有增加，以刚需去库为主。
      3、成本端:印尼矿山报价维持坚挺，镍铁价格下降50（元/镍），成本支撑作用有所减弱
      4、出口端：1-5月，国内不锈钢出口累计量约191.2万吨（仅次于2022年同期的193.1万吨），同比增加12.8%。
       
      沪镍
      核心观点：底部震荡
      增量信息：金川电解136120-136320元/吨，下跌270元/吨
      核心逻辑：
      1、成本端：一季度受到前期镍价的低迷影响，海外大型镍矿企业在均有减产，近期印尼公布RKAB审批公示配额较去年2亿吨，上涨约20%，成本端有
      所下跌
      2、库存端：全国主流精炼镍精炼镍27价样本仓库社会库存为36005吨，周环比下跌2542吨 ,环比减少7.06%  
      3、仓单量：07合约距离交割不足5个交易日，持仓量仍有上万手。但当前交割品牌华友、格林美及中伟现货依然较为紧缺，现货价格维持在13.7-14
      万附近，小幅升水。
       
      钢材
      核心观点：短线承压，中期区间运行
      核心逻辑：
      1、成本端铁矿港口天量累库，供需边际宽松格局不改；
      2、成材端供需宽松格局不改，季节性淡季价格易跌难涨；
      3、宏观周期下行空间有限且计价较充分，因此尽管产业维度依然偏空，但并不对跌幅太过悲观。
      塑料
      核心观点: 偏空
      增量信息：
      1，三十年期国债价格持续上涨，央行提示长端利率风险。
      2，上海石化低压、中安联合线性装置计划停车检修，装置检修损失量小幅增加。核心逻辑:
      1，国际油价成本支撑偏强，首先三季度为传统意义上的石油消费旺季，OPEC+现行的原油减产政策将持续到三季度末，因此三季度原油市场的基本面整体依旧向好。
      2,石化整体开工率不高，二季度国内石化开工率在75.23%-77.53%，装置检修相对集中，错配生产下两油库存控制较好。虽然各方反映一直是需求不好，但部分石化竞拍成交多数时间比较顺畅。
      3，股市下跌带动市场情绪走弱，宏观情绪转弱。
       
      PVC
      核心观点: 整体情绪偏弱，等待变量。
      核心逻辑:
      1、据悉天津渤化事故对其氯碱装置开工影响并不大
      2、PVC新增交割库后，盘面资金逐渐承压，交易转为仓单压力，增加交割库并不改变转抛成本。
      3、出口按照去年节奏关注印度启动，印度现阶段库存较低且需求较好（去年的行情发起点也是此时印度进口开始起来）。
      综上目前盘面重心还停留在前期阴线消化以及增加交割库后仓单压力。对于出口预期和需求潜在变化并未反应，现阶段暂时以卖出短期看涨虚值增利为主，快进快出。
       
      纸浆
      核心观点: 偏强震荡
      核心逻辑:
      1、据UTIPULP数据显示，2024年5月欧洲化学浆消费量85.94万吨，同比上升10.62%;欧洲化学纸浆库存量量66.88万吨，同比上升0.28%;库存天数25天，较去年同期增加2天。欧洲纸浆消费提升，库存变化小幅波动，对外盘纸浆价格起到支撑作用。
      2、需求方面，受淡季影响，需求原纸厂家原纸订单一般，原纸产能过剩前提下，纸厂出货不佳，原纸价格上涨乏力，利润收窄下，纸厂开工一般，消耗纸浆原料速度减缓，对原料采购积极性欠佳，下游用户延续刚需采购逻辑，市场交投活跃度平平。
      3、巴西CMPC公司中国市场2024年6月份桉木阔叶浆小鸟外盘调整为740美元/吨，下调330美元。巴西海关公布2024年5月巴西纸浆出口中国情况，其中阔叶浆51.23万吨，环比缩减23.99%，同比缩减33.83%。外盘报价下调后进口利润仍为负值，进口减量使国内纸浆价格下行空间有限，内外价格互相牵制。下行弹性不足使价格上调意愿增大，预计短期纸浆价格偏强震荡。
       
      油脂
      核心观点：震荡
      增量信息：南部半岛棕油压商协会最新发布的数据显示，6月1-25日马来西亚棕榈油产量环比下滑5.62%。
      核心逻辑：
      1、美国中西部面临洪水和极端高温，受影响的包括伊利诺伊州和明尼苏达州等主产州。当前天气炒作窗口已经打开，CBOT大豆下方空间有限。关注本周五晚USDA大豆种植面积和季度库存报告。
      2、高频数据显示马棕油6月前25日出口环比降幅在4.31-16.9%，而产量环比下降5.62%，当前棕榈油的性价比较好，需求整体较好，价格下方空间有限。
      3、国内油脂需求处于淡季，三大油脂在累库，供过于求的格局将延续。
       
      豆粕
      核心观点：震荡              
      增量信息：昨日全国主要油厂豆粕成交量为14.15万吨，较前一日增加2.22万吨，开机率上升至65.7%。
      核心逻辑:
      1.国内油厂开机率维持高位，油厂催提现象不断加重。近期部分油厂因胀库短期停机，现货价格上涨乏力。2.目前美国大豆种植季基本结束，美豆良率超往年，丰产预期较强，导致美豆当前支撑较弱。同时也压制豆粕价格上涨。3.南美地区，巴西税改尚有不确定性，阿根廷大豆出口节奏逐步加快，国内巴西大豆贴水报价偏弱，进口大豆入港成本下降，成本支撑减弱。
       
      鸡蛋
      核心观点：短期偏强震荡。
      核心逻辑:
      1.饲料盘面价上涨支撑蛋价反弹。饲料原料玉米（占比约6成）盘面价强势拉涨，豆粕（占比约2成）盘面价格止跌，饲料盘面价涨带动鸡蛋期价上涨；
      2.随着气温上升，目前产蛋率下滑（正常情况下产蛋率是90% ，6月约70% ），7月会再降，有阶段性供应紧张炒作的预期 。
      3.鸡蛋供需宽松格局不变掣肘蛋价涨幅 。目前蛋鸡存栏量环比增加至近五年历史同期次高位，且根据前期蛋鸡苗补栏量推算，长期看在产蛋鸡量仍趋势增加；梅雨季需求走弱，市场累库。预计短期饲料成本上涨支撑蛋价强势，但供增需弱会掣肘蛋价涨幅。
      生猪
      核心观点：持续下跌引发惜售情绪，盘面反弹
      核心逻辑:
      1、 二育信心减弱，近期养殖户二育又呈现出观望态势
      2、 6月出栏预估量依旧是减少态势，市场多空交织，不可过分看空
      3、 据监测，5月末全国能繁母猪存栏量3996万头，同比下降6.2%，较2022年12月末的阶段性高点减少394万头。5月能繁母猪数据环比增加0.25%，体现市场对于后市乐观预期，能繁母猪产能止跌回升
      4、 目前南方降雨影响，各地疫病炒作又起，关注疫病发展态势
      5、猪价持续下跌引发下游惜售情绪，北方地区惜售情绪尤为强烈，支撑盘面。
       
      棉花
      核心观点：CF09不适宜追空
      核心逻辑:
      1. 国家棉花市场监测系统调查显示，2024年全国棉花实播面积4083.3万亩，同比减少56.9万亩，减幅1.4%；其中新疆棉花实播面积为3565.4万亩，同比减少50.9万亩，减幅1.4%；
      2.美国得州旱情问题苗头初现，7-8月弃耕率或有所上调；印度西南季风在古邦停滞不前，目前古邦以北区域降水偏少，新棉已种植面积同比落后10.1%；国内近期疆内出现高温天气，单产并未定局；
      3.因外棉性价比较高，纺企对于滑准税配额消息的关注度较强，若滑准税配额落地，或给棉价带来一定程度的压力；
      4.中下游库存压力明显，淡季深入。下游市场表现欠佳，成品累库，开机下滑，订单转弱，在市场信心缺乏的背景中棉价仍将维持底部运行状态；
      5.考虑到天气的不确定性，基差维持千元之上，以及纺纱利润的再次好转，不适宜追空。