早盘策略分析 2024-06-07

      
      股指
      核心观点：震荡，待企稳
      增量信息：
      紧跟加拿大降息步伐，欧洲央行将主要再融资利率、存款机制利率、边际借贷利率下调25个基点，是自2019年以来首次降息。
      核心逻辑：
      1、经济整体回升且预期向好。国内宏观政策稳增长、扩内需，广义财政宽松，货币政策积极配合。
      2、企业盈利预期向好，叠加长期收益率处于低位，市场估值有望逐步回升。
      3、小长假前交投清淡，市场成交额持续地量。周四大小盘个股分化，微盘股指数重挫6%，两市超4800只个股飘绿。
      4、中证指数有限公司宣布将调整沪深300、中证500、中证1000等指数样本。调整后，主要指数服务国家战略和实体经济能力将提升，工业、信息、通信等行业样本数量有所上升。
       
      集运指数（欧线）
      核心观点：高位震荡
      增量信息：
      1、6月3号，欧集现货指数收于3798.68点，较上期上涨12.8%
      2、5月31日，上海至地中海市场运价为4720美元/TEU，较上期上涨11.1%
      核心逻辑：
      1、交割月下06合约距离交割日仍然较长，基差回归逻辑非主要交易主线，关注现货市场需求
      2、当前新加坡第二大集装箱港，停泊延误时间延长至7天，全球集装箱出现运力不足
      3、主流航司持续上调6月中旬后的欧基港的运费报价，现货市场需求持续。
      黄金
      核心观点：震荡调整后，趋势看涨
      增量信息：
      1.继加拿大央行降息25BP后，欧洲央行昨晚也将三大利率均下调25个基点，将主要再融资利率、边际借贷利率和存款机制利率分别下调至4.25%、4.50%和3.75%。
      2.地缘局势紧张：以色列已准备在北部边境地区针对黎巴嫩真主党采取激烈的军事行动,黎巴嫩真主党声称击中以色列“铁穹”导弹防御系统%。
      核心逻辑：
      1.加拿大央行和欧洲央行先后开启降息，并表示通胀在放缓，货币政策不必过于宽松
      2.地缘局势动荡不安，中东局势扩大化，黄金避险属性进一步提升
      3.通胀再次抬头向上，亚洲货币贬值，货币波动加剧，现金转向更安全抗通胀的黄金资产。
      4.从全球去美元化的角度来看，中国央行连续18个月增持黄金，累计314吨，截止2024年5月，中国黄金储备约2262.45吨，从这个角度，各国央行亦是成为现货黄金的大多头。
      5.美国高企的债务规模强化了利率的敏感性，并放大了金融市场尾部风险，黄金避险属性有望再度提升。
       
      银
      核心观点：震荡偏强
      核心逻辑：
      1、在黄金牛市中，白银的表现通常优于黄金，受黄金企稳反弹，白银表现更为突出。基于全球去美元化的大背景以及白银工业需求缺口，中长期依然看好银价。
      2、加拿大央行与欧洲央行先后降息25Bps，开启动宽松周期。加拿大央行行长麦克勒姆表示，有持续证据表明核心通胀正在缓解，如果通胀继续放缓，有理由期待进一步降息。近期美国多组数据显示经济开始走缓，加拿大央行降息后，令美联储的降息预期再度提升。
      3、贵金属价格开始止跌企稳，该位置大概率可以形成支撑。未来即便宏观经济走弱乃至经济衰退，大宗商品因为需求不好转为下跌，那么这种情况下，黄金白银的驱动也不会向下，相对比较安全（除非发生流动性风险）。
      4、白银协会在其最新的世界白银调查中指出，预计2024年对白色金属的需求将达到有记录以来的第二高水平，达到12.2亿盎司，工业需求将增长9%，达到7.109亿盎司。而生产端缓解的可能性不大，在供应方面，预计总产量将下降1%，供应量为10亿盎司。此外，预计白银的回收量将持平于1.789亿盎司。预计最大的降幅将来自矿山产量，预计 2024 年总产量为 8.235 亿盎司。缺口扩大至2.153亿盎司，同比增长17%。
      5、受到地缘局势的扰动，金银的价格下方有避险需求支撑，今年的避险需求显著增加。
      6、白银突破30美元/盎司的历史新高后，市场的投机需求也被带动起来。。
       
       
      铜
      核心观点：震荡
      核心逻辑：
      1、4月电解铜产量98.51万吨，较预期值增加2.01万吨，主因在于粗铜和阳极铜供应补充。前期供应短缺炒作短期难证实。
      2、本周国内主要大中型铜杆企业开工率为64.46%，同比下滑15.87%，周内多家精铜杆企业停产减产以降低库存。
      3、美国一季度GDP年率增长1.3%，较首次预估数少0.3%，低于市场预期的1.5%。美国一季度个人消费支出年率增长2%，低于市场预期的2.2%和2.5%的初值。宏观数据利空也将对铜价有打压作用。
      4、综合来看，库存仍在持续累库中，预期价格仍将延续震荡偏弱态势。
       
      铝
      核心观点：震荡
      增量信息:
      欧洲央行如期降息25个基点，将三大利率分别降至4.25%、3.75%、4.50%，为2019年以来首次降息，是G7成员国中第二个降息的央行
      核心逻辑：
      1、基本面（电解铝）：社会库存维持平稳（环比上周增加2.6W吨，目前79.7W吨），供给端云南复产持续，高开工率维持（6月初电解铝运行产能来到4300万吨，后续根据丰水期量有进一步复产可能），中游铝加工企业开工64.2%（周度下降0.4，高于23年数据0.1%）需求边际小幅走弱。铝材加工费部分处于20-24年内的低点。历史分位数在10%一下，中游部分加工厂利润受到挤压，截止周五观测到铝棒加工费为190-220元/吨。
      2、 铝土矿-氧化铝：进入6月国内晋豫地区停产矿区少量复产，大范围复产仍需等待时间并观察，本周贵州和河南地区铝土矿价格小幅度走高20元/吨。
      3、宏观政策：生产端数据调整明显是导致官方pmi回落的主要原因，但财政的积极和地产端的政策推进，依然给与国内经济稳定预期，但5月经济数据的走弱或将小幅影响国内商品价格。
       展望下周行情：沪铜持续调整，市场出现相应的减仓，短期有色金属标杆品种进入寻震荡区间下沿的阶段。沪铝层面：周五夜盘跟随沪铜连续调整，沪铝出现快速下跌。目前整体看有色多头因持仓未大幅流出无法判断本轮宏观推涨因素结束，但沪铝基本面边际小幅趋弱和5月跟踪国内经济数据回落都将在短期影响铝价，本周沪铝或将走出先抑后扬的行情。
       
      双焦
      核心观点：偏弱
      核心逻辑：
      1、焦煤方面，山西煤增产消息不断，洗煤厂开工率回升，预计后续将恢复至往年水平，市场开始交易供应增量预期。需求方面，下游焦企和钢厂经过一段时间补库后，库存明显回升，在终端需求量没有较大提升下，后续补库空间将缩窄。叠加粗钢压减消息，以及盘面升水情况，煤焦预计震荡偏弱。
      2、焦炭方面，盘面仍然领先现货一轮，焦炭市场交投氛围较好，但考虑到当前焦化厂利润未有继续好转趋势，且铁水产量也处于微降状态，对焦炭价格形成潜在压制，且近日部分钢厂已有提降焦炭预期，短期预计焦炭价格区间震荡偏弱运行，目前已有效突破支撑位进入新的区间。
      纯碱
      核心观点：高位区间看待
      核心逻辑
      1.由于夏季检修，以及四季度的旺季，09合约天生的多头合约。
      2.现货方面，现货发生了提价，本身下游对高价就有抵触情绪，提价后市场逐渐消化。
      3.纯碱利润较好的逆反馈，无论是纯碱玻璃产业链，还是整个化工板块，纯碱的利润都是偏好的，纯碱的高利润促使厂商延缓夏季检修节奏。
       
      玻璃
      核心观点：高位区间看待
      核心逻辑
      1.四月以来，玻璃探底之后走出了较为流畅的行情，盘面演绎强预期为主。盘面价差结构同样演绎强预期和弱现实，08、09远月合约比06、07合约的近月合约贵100元/吨以上，关注后期近月与远月价差收敛情况。
      2.随着上游原材料的涨价，侵蚀制玻利润，但是现货没有提价，厂商采取以价换量策略，目的就是延缓累库。在此背景下，玻璃厂难有提价的客观条件，库存累库与利润偏低矛盾难解。
      3.在玻璃厂以价换量策略下，我们注意到全国玻璃累库周期已经放缓，中下游承接住了上游的高供给，值得期待的是，随着终端的逐渐回暖，以及近远月价差的存在，下游玻璃加工厂的阶段性补库和投机补库或成为新动力。
      4.目前玻璃供强需弱，累库预期较强，但是本周库存有小幅去库，短期需求有所恢复，产销较好。
       
      不锈钢
      核心观点：震荡偏弱，底部有支撑
      增量信息：
      1、社会中库存呈现两连升，增加速度较上期略有放
      2、不锈钢6月排产336.53万吨，月环比增加1.98%
      核心逻辑：
      1、成本端，印尼回流国内镍生铁总量不及历史同期，镍矿端价格仍高企，流通量偏紧叠加成本端高企，支撑价格底部
      2、仓单量，交易所库存重回到17.7万吨高位，当前近月持仓量约3千手。仓单虽多，但抛压风险较小。
      3、库存方面，现货行情维持震荡，下游采买情绪一般，整体消化以刚需采购为主，全国不锈钢社会库存持续累库
      4、排产上，5月不锈钢不锈钢产量预计在168万吨,6月排产预计突破170万吨。
      沪镍
      核心观点：短期回调
      增量信息：
      1、主流电解镍较上一交易日上涨300元，收145500元/吨
      2、1-4月中国合金行业累计镍消费量7.03万吨，同比减少4.24%
      核心逻辑：
      1、成本端，海外五大镍企一季度均有减产，二季度预计产量维持低位产量
      2、库存端，当前电解镍需求较为弱，下游合金消费乏力，前四个月消费量处于较低水平，库存持续累库，国内外库存压力增大
      3、印尼RKAB新增配额审批叠加新喀里多尼亚地缘争端事件逐渐平息，期货市场短期回调
      钢材
      核心观点：短线反弹，中线上方仍有压力
      核心逻辑：
      1、成本端铁矿估值偏高，港口矿累库，供需边际宽松格局不改；
      2、热卷最新表需数据略超预期，加之商品市场整体回暖，钢价短线反弹；
      3、然而中期来看成材供需宽松格局不改，季节性淡季多头炒作逻辑有限，故中线不宜追涨。
      塑料
      核心观点: 暂看回调
      增量信息：
      1，近期市场突然转向交易美国经济衰退，加拿大银行已宣布降息，美元指数走强。
      2，欧佩克+已经正式同意将“自愿减产措施”延长至2024年底，但两位欧佩克消息人士表示，欧佩克+将在2024年10月至2025年9月期间逐步取消每日220万桶的自愿减产措施。
      核心逻辑:
      1，国际油价大跌。相对于延长减产一个季度，市场担忧欧佩克+10月之后产量回归带来的压力，这是油价下跌的表象。内在的逻辑在于商品和美股同时下跌可以引导资金向美债市场投资，9月30日美国旧财年结束之时，新的债券需要发售。
      2, PP远端存在较大供应压力本身库存不低，而塑料近端淡季基差偏弱，下游刚需补库为主，采买氛围清淡。
      PVC
      核心观点: 短期补涨幅度较大后终究被基本面拉回现实，等待企稳。
      增量信息：
      国务院：禁止新建用汞的聚氯乙烯、氯乙烯产能
      核心逻辑:
      1、PVC成本支撑略有走强，最新开工率略有提升，供应边际利好有限
      2、近期并未出现需求超预期承接，整体中规中矩，需要进一步观测。
      3，出口方面受到印度大选短期不确定性影响，整体尚未明朗。
      v情绪缓和后观察资金高切低持续性。
      巨量阴线破坏多头脚步，近期宽幅震荡加剧，等待整体情绪企稳。
      PTA
      核心观点: PTA近期偏弱运行
      核心逻辑:
      1、OPEC+预计延长减产计划至年底，但市场对美国宏观经济有担忧，多空交织，预计原油震荡运行，成本支撑尚可。
      2、PTA装置现处于检修装置陆续恢复期，现货市场供应压力逐渐增大，乙二醇检修装置也已重启，到港预期偏多，价格偏弱运行。
      3、聚酯有部分装置重启喝新装置投产，但终端需求淡季效应明显，下游纺织企业利润不足，压力自下而上传导，减弱PTA需求。
       
      油脂
      核心观点：震荡
      增量信息：昨日全国主要油厂豆粕成交 5.88万吨，较前值减少9.26万吨，开机方面，昨日油厂开机率为56.62%。
      核心逻辑：
      1.巴西大豆贴水企稳。
      2.南美豆粕出口对美豆价格构成压力，美国中西部天气转好，有助于种植，利空美豆。
      3.国内下游加工企业采购情绪不佳，导致进口大豆及豆粕库存持续累库，大豆供应宽松，现货承压明显。
      豆粕
      核心观点：震荡            
      增量信息：昨日全国主要油厂豆粕成交 15.14万吨，较前值减少5.05万吨，开机方面，昨日油厂开机率为56.8%。
      核心逻辑:
      1．外盘美豆粕回调，连累国内豆粕下跌。
      2.南美豆粕出口对美豆价格构成压力，美国中西部天气转好，有助于种植，利空美豆。
      3.国内下游加工企业采购情绪不佳，导致进口大豆及豆粕库存持续累库，大豆供应宽松，现货承压明显。
       
       
      鸡蛋
      核心观点：偏强震荡
      增量信息: 端午节前备货结束
      核心逻辑:
      1.节前备货基本结束，市场消费减少；
      2.上方有供应宽松压力。4月蛋鸡存栏量环比增加0.04亿只至近五年历史同期次高位，鸡蛋供应量趋势稳增，掣肘蛋价涨幅。
       
      生猪
      核心观点：近期偏强震荡为主
      核心逻辑:
      1、本周面临端午备货行情，需求支撑，后市预期较好
      2、由于去年冬季北方疫病因素影响，能繁母猪以及仔猪去化幅度较大，对应本年度三季度商品猪供应，因此市场对三季度预期较好
      3、二育“跷跷板”效应影响，截流当前供应，供应压力后移，市场对后市悲观，导致近期期价近强远弱
      4、市场对于猪价敏感，高价导致生猪出栏量增加，mysteel统计5月商品猪出栏同比增加10%以上，压制猪价走弱
      5、2024年5月第5周育肥猪配合饲料平均价格3.55元/公斤，与前一周持平，同比下跌7.8%。饲料价格整体偏低，猪价成本支撑减弱。
       
       
      橡胶
      核心观点：震荡偏强
      核心逻辑:
      1.原料端，泰国胶水收购价格上涨至81.9泰铢/公斤，再创年内新高，引发市场对于泰国原料供给端的担忧，支撑行情偏强运行。
      2.泰国胶水原料已经高位运行3个月时间，虽然涨势有所放缓，但是并未有下跌势头。目前原料价格对橡胶形成强有力的支撑。
      3.供给端，预计6月仍然偏紧，具体要看本月中下旬胶水产量是否有起量。如果产量没有快速的提升，预计价格仍能高位运行。
       
      工业硅
      核心观点：震荡偏弱，硅价或因为宏观情绪抬升价格而有所反复
      核心逻辑:
      1. 供给端，新疆前期因为限电而停产的工业硅企业都相继复产，预计新疆工业硅产量仍将处于高位。进入丰水期后西南地区将逐渐复产，四川地区开工率近 期已经开始回升，后续云南开工率也将回升，供应端压力仍然较大。
      2. 需求端，光伏装机有所回升，但增速较去年 同期相比仍然较弱，对工业硅中长期需求不利，需求端暂时没有看到亮点。
      3. 总体来看，工业硅供增需弱，四川丰水期临近，部分硅企复产，终端需求弱势，难以支撑硅价。
      4. 多晶硅和下游硅片价格下跌，拖累工业硅期货的表现
      5. 库存高位，去存去化较慢，边际上供给增多，仓单库存持续增加。