早盘策略分析 2024-06-04

      
      股指
      核心观点：偏强震荡
      增量信息：
      国际货币基金组织(IMF)上调今年中国经济增长预期至5%，相比今年4月发布的《世界经济展望报告》中的预期上调0.4个百分点。
      核心逻辑：
      1、经济整体回升，预期向好，宏观政策稳增长、扩内需，广义财政宽松，货币政策积极配合。经济和政策环境带来基本面支撑，市场风险偏好回升，商品和权益市场情绪乐观。
      2、特别国债发行启动，为“两重”项目提供长期资金支持，有利于提振相关领域，促进经济良性循环。
      3、企业盈利预期向好，叠加长期收益率处于低位，市场估值有望逐步回升。
       
      集运指数（欧线）
      核心观点：高位震荡
      增量信息：
      1、6月3号，欧集现货指数收于3798.68点，较上期上涨12.8%
      2、5月31日，上海至地中海市场运价为4720美元/TEU，较上期上涨11.1%
      核心逻辑：
      1、当前新加坡第二大集装箱港，停泊延误时间延长至7天，集装箱出现运力不足。
      2、欧元区5月经济景气指数为96，好于前值及市场预期，其中工业及服务业指数均上涨
      3、现货市场运价平稳增长，马士基、赫伯罗特和达飞三家船司宣布6月中下旬FAK运价，较本月有所上涨。
      黄金
      核心观点：震荡调整后，趋势看涨
      增量信息：
      1.美国5月制造业PMI从4月的49.2降至48.7，由于新订单跌幅创近两年来最大，美国5月制造业活动连续第二个月放缓
      2.4月份美国PCE物价指数较上月上涨0.3%，其中，商品价格环比上涨0.2%，服务价格上涨0.3%，食品价格下降0.2%，能源价格上涨1.2%。剔除食品和能源，核心PCE价格指数同比上涨2.8%，符合预期。
      3.印度储备银行将100吨黄金从英国运回印度，这是自1991年以来首次如此大规模的转移
      核心逻辑：
      1.美联储降息预期再度调整，今年或不降息，导致金银价格回落调整。
      2.地缘局势动荡不安，中东局势扩大化，黄金避险属性进一步提升
      3.通胀再次抬头向上，亚洲货币贬值，货币波动加剧，现金转向更安全抗通胀的黄金资产。
      4.从全球去美元化的角度来看，中国央行连续18个月增持黄金，累计314吨，截止2024年5月，中国黄金储备约2262.45吨，从这个角度，各国央行亦是成为现货黄金的大多头。
      5.美国高企的债务规模强化了利率的敏感性，并放大了金融市场尾部风险，黄金避险属性有望再度提升。
       
      铜
      核心观点：震荡偏弱
      新增信息：5月财新中国制造业采购经理指数（PMI）录得51.7，较4月上升0.3个百分点。
      核心逻辑：
      1、4月电解铜产量98.51万吨，较预期值增加2.01万吨，主因在于粗铜和阳极铜供应补充。前期供应短缺炒作短期难证实。
      2、本周国内主要大中型铜杆企业开工率为64.46%，同比下滑15.87%，周内多家精铜杆企业停产减产以降低库存。
      3、美国一季度GDP年率增长1.3%，较首次预估数少0.3%，低于市场预期的1.5%。美国一季度个人消费支出年率增长2%，低于市场预期的2.2%和2.5%的初值。宏观数据利空也将对铜价有打压作用。
      4、综合来看，库存仍在持续累库中，预期价格仍将延续震荡偏弱态势。
      铝
      核心观点：震荡，先抑后扬本周价格
      增量信息：
      5月财新中国制造业PMI升至51.7，较4月上升0.3个百分点，为2022年7月来最高。
      核心逻辑：
      1、基本面（电解铝）：社会库存维持平稳（环比上周增加2.6W吨，目前79.7W吨），供给端云南复产持续，高开工率维持（6月初电解铝运行产能来到4300万吨，后续根据丰水期量有进一步复产可能），中游铝加工企业开工64.2%（周度下降0.4，高于23年数据0.1%）需求边际小幅走弱。铝材加工费部分处于20-24年内的低点。历史分位数在10%一下，中游部分加工厂利润受到挤压，截止周五观测到铝棒加工费为190-220元/吨。
      2、 铝土矿-氧化铝：进入6月国内晋豫地区停产矿区少量复产，大范围复产仍需等待时间并观察，本周贵州和河南地区铝土矿价格小幅度走高20元/吨。
      3、宏观政策：国内5月PMI数据公布为49.5，低于预期50.1。生产端数据调整明显是导致回落的主要原因，但财政的积极和地产端的政策推进，依然给与国内经济稳定预期，但5月经济数据的走弱或将小幅影响国内商品价格。
      4、交易层面：铜铝比为3.83，历史分位数0.9287，本周沪铜持仓出现一定幅度萎缩，但沪铝持仓出现环比增加。
       展望下周行情：沪铜持续调整，市场出现相应的减仓，短期有色金属标杆品种进入寻震荡区间下沿的阶段。沪铝层面：周五夜盘跟随沪铜连续调整，沪铝出现快速下跌。目前整体看有色多头因持仓未大幅流出无法判断本轮宏观推涨因素结束，但沪铝基本面边际小幅趋弱和5月跟踪国内经济数据回落都将在短期影响铝价，本周沪铝或将走出先抑后扬的行情。
      预期下周铝价将在20600-20700附近寻低。
       
      碳酸锂
      核心观点：震荡偏弱
      核心逻辑：
      1. 矿端持稳，锂云母采买依然疲软。现货成交延续清淡，下游调整本月现货采购计划后，压价意图明显，部分锂盐厂报价积极性减弱。
      2. 碳酸锂周度产量仍在攀升，产业库存累积。4月进口量充足，叠加国内供应情况良好，总体供应相对宽松。
      3. 需求端整体即将进入淡季。6月三元电芯厂订单减量，铁锂仍以稳为主。汽车销量转淡。预计需求将边际转弱，对锂价造成压力。
       
      双焦
      核心观点：区间震荡偏弱
      核心逻辑：
      1、焦煤方面，山西煤增产消息不断，洗煤厂开工率回升，预计后续将恢复至往年水平，市场开始交易供应增量预期。需求方面，下游焦企和钢厂经过一段时间补库后，库存明显回升，在终端需求量没有较大提升下，后续补库空间将缩窄。叠加粗钢压减消息，以及盘面升水情况，煤焦预计震荡偏弱。
      2、焦炭方面，盘面仍然领先现货一轮，焦炭市场交投氛围较好，但考虑到当前焦化厂利润未有继续好转趋势，且铁水产量也处于微降状态，对焦炭价格形成潜在压制，首轮提涨结果仍需博弈，短期预计焦炭价格区间震荡偏弱运行，若有效突破支撑位或压力位将进入新的区间。
      纯碱
      核心观点：高位区间看待
      核心逻辑
      1.由于夏季检修，以及四季度的旺季，09合约天生的多头合约。
      2.现货方面，现货发生了提价，本身下游对高价就有抵触情绪，提价后市场或有过激反映。
      3.纯碱利润较好的逆反馈，无论是纯碱玻璃产业链，还是整个化工板块，纯碱的利润都是偏好的，纯碱的高利润促使厂商延缓夏季检修节奏，通过上周开工和产量数据就可发现这一现象。
       
      玻璃
      核心观点：高位区间看待
      核心逻辑
      1.四月以来，玻璃探底之后走出了较为流畅的行情，盘面演绎强预期为主。盘面价差结构同样演绎强预期和弱现实，08、09远月合约比06、07合约的近月合约贵100元/吨以上，关注后期近月与远月价差收敛情况。
      2.目前玻璃供强需弱，累库预期较强，但是相比纯碱不同的是，玻璃目前的价格产业链接受程度较高，虽仍以刚需为主，但产销较好，短期价格支撑有余，但驱动不足。
      3.随着上游原材料的涨价，侵蚀制玻利润，但是现货没有提价，厂商采取以价换量策略，目的就是保库存。在此背景下，玻璃厂难有提价的客观条件，库存累库与利润偏低矛盾难解。
      3.在玻璃厂以价换量策略下，我们注意到全国玻璃累库周期已经放缓，中下游承接住了上游的高供给，值得期待的是，随着终端的逐渐回暖，下游玻璃加工厂的补库需求或成为新动力。
       
      不锈钢
      核心观点：震荡偏弱，底部有支撑
      增量信息：
      不锈钢部分品牌跌50元，最新现货交割品牌价格14000元
      核心逻辑：
      1、成本端，印尼回流国内镍生铁总量不及历史同期，镍矿端价格仍高企，流通量偏紧叠加成本端高企，支撑价格底部
      2、仓单量，交易所库存重回到17.7万吨高位，当前近月持仓量约3千手。仓单虽多，但抛压风险较小。
      3、库存方面，现货偏稳运行，市场成交出货氛围稍显市场到货不多，周内下游备货情绪不高，整体消化以刚需采购为主，全国不锈钢社会库存持续累库。
      沪镍
      核心观点：震荡
      增量信息：
      昨日主流现货价格跌700元收于150800元/吨
      核心逻辑：
      1、成本端，海外五大镍企一季度均有减产，二季度预计产量维持低位产量
      2、库存端，当前电解镍需求较为弱，库存持续累库，但海外出口面临新机遇，部分减轻国内库存压力
      3、印尼RKAB新增配额审批叠加新喀里多尼亚地缘争端事件逐渐平息，期货市场短期回调。
       
      钢材
      核心观点：震荡偏空
      核心逻辑：
      1、基本面角度，钢厂利润较好，产量回升后板带材供需边际向松；
      2、成本端铁矿估值偏高，在宏观和产业端无强驱动情况下多头继续拉涨的难度加大；
      3、市场交易粗钢产量平控和资源品供给侧改革预期，受此影响上周三夜盘短线偏强转强；
      4、然而上周四日盘市场即充分消化政策利多，商品市场整体转空，黑色系重回弱现实交易逻辑，进入震荡偏弱格局。
      塑料
      核心观点: 暂看回调
      增量信息：
      1，昨夜美股出现技术性故障，多只股票暴跌，市场认为是纽交所为了即将到来的行情做压力测试。
      2，欧佩克+已经正式同意将“自愿减产措施”延长至2024年底，但两位欧佩克消息人士表示，欧佩克+将在2024年10月至2025年9月期间逐步取消每日220万桶的自愿减产措施。
      核心逻辑:
      1，国际油价大跌。相对于延长减产一个季度，市场担忧欧佩克+10月之后产量回归带来的压力，这是油价下跌的表象。内在的逻辑在于商品和美股同时下跌可以引导资金向美债市场投资，9月30日美国旧财年结束之时，新的债券需要发售。
      2, PP远端存在较大供应压力本身库存不低，而塑料近端淡季基差偏弱，下游刚需补库为主，采买氛围清淡。。
      PVC
      核心观点: 短期补涨幅度较大后终究被基本面拉回现实，商品整体情绪承压。
      增量信息：
      国务院：禁止新建用汞的聚氯乙烯、氯乙烯产能 。
      核心逻辑:
      1、PVC成本支撑略有走强，最新开工率略有提升，供应边际利好有限
      2、近期并未出现需求超预期承接，整体中规中矩，需要进一步观测。
      3，出口方面5月整体海运费提高，印度需求接受度需要观察，观察6月印度大选之后需求准备。台湾台塑6月PVC预售报价更新，涨幅20-30美元/吨略超预期。v情绪缓和后观察资金高切低持续性。
      巨量阴线破坏多头脚步，近期宽幅震荡加剧，等待整体情绪企稳。
      油脂
      核心观点：受原油影响，偏弱运行
      增量信息：USDA发布的最新数据显示，截至6月2日当周，美豆种植率78%，低于市场预期，去年同期89%，五年均值73%。
      核心逻辑：
      1、美豆产区天气好转，利于播种，利空CBOT大豆，但当前已进入天气市，大豆价格较难深跌。
      2、棕榈油高频数据显示五月马棕油出口环比增加22%，产地出口需求好转，不过印尼下调了6月毛棕油的参考价格，令马来-印尼产地棕榈油价差扩大，或对马棕油出口有挤占，限制棕榈油上方空间。
      3、部分菜籽油厂有停机计划，压榨量下降，对油脂价格有支撑。
      4、原油走低拖累油脂市场，关注欧佩克+会议。
      豆粕
      核心观点：回调下跌     
      增量信息：昨日全国主要油厂豆粕成交 9.31万吨，较前值减少1.45万吨，开机方面，昨日油厂开机率为58%。
      核心逻辑:
      1．外盘美豆粕回调，连累国内豆粕下跌。
      2.南美豆粕出口对美豆价格构成压力，美国中西部天气转好，有助于种植，利空美豆。
      3.国内下游加工企业采购情绪不佳，导致进口大豆及豆粕库存持续累库，大豆供应宽松，现货承压明显 。。
       
       
      鸡蛋
      核心观点：偏弱震荡
      增量信息: 端午节日效应
      核心逻辑:
      1.下方有饲料成本坚挺反弹。由于饲料成本占蛋鸡养殖成本超8成，其中玉米比重更多，饲料价格与蛋价趋势联动，当前蛋价随着饲料原料玉米和豆粕盘面价坚挺反弹；
      2.端午临近提振消费
      3.上方有供应宽松压力。4月蛋鸡存栏量环比增加0.04亿只至近五年历史同期次高位，鸡蛋供应量趋势稳增，掣肘蛋价涨幅。
       
      生猪
      核心观点：近期偏强震荡为主
      核心逻辑:
      1、周末商品猪涨幅较大，多地突破18元/公斤。全国外三元生猪出栏均价为18.61元/公斤，较昨日上涨0.77元/公斤，最低价云南17.42元/公斤，最高价浙江19.48元/公斤。
      2、本周面临端午备货行情，需求支撑，后市预期较好
      3、由于去年冬季北方疫病因素影响，能繁母猪以及仔猪去化幅度较大，对应本年度三季度商品猪供应，因此市场对三季度预期较好
      4、夏天养殖效率较低，供应季节性收紧。
      棉花棉纱
      核心观点：CF09短期面临回调压力，中期仍有上行空间
      核心逻辑：
      1.美棉装运数据离剩余均值有一定差距，国内纺纱利润再次由正转负；
      2.多数机构调研新年度疆内种植面积稍减，但天气整体顺利，单产提升概率较大；
      3.中下游库存逐渐有压力，淡季深入。下游市场表现欠佳，部分企业包括少数大型贸易商均表示纱线走货困难，市场信心不足，短期面临回调压力；
      4.6-8月美国旱情开始进入市场关注点，天气因素开始发力，种植窗口期内在无新利空出现的背景下棉价难以深跌。