早盘策略分析 2024-06-03

      
      股指
      核心观点：偏强震荡
      增量信息：
      国家统计局公布数据显示，5月份，制造业PMI、非制造业PMI和综合PMI分别为49.5%、51.1%和51%，比上月下降0.9、0.1和0.7个百分点，我国经济总体产出继续扩张，企业生产经营活动保持恢复发展态势。
      5月31日晚间，上海再出重磅房地产扶持政策，在上海缴存的公积金可在江苏、浙江、安徽三省买房。
      核心逻辑：
      1、经济整体回升，预期向好，宏观政策稳增长、扩内需，广义财政宽松，货币政策积极配合。经济和政策环境带来基本面支撑，市场风险偏好回升，商品和权益市场情绪乐观。
      2、特别国债发行启动，为“两重”项目提供长期资金支持，有利于提振相关领域，促进经济良性循环。
      3、企业盈利预期向好，叠加长期收益率处于低位，市场估值有望逐步回升。
       
      集运指数（欧线）
      核心观点：高位震荡
      增量信息：
      1、上海出口集装箱综合运价指数为3044.77点，较上期上涨12.6%
      2、5月31日，上海至地中海市场运价为4720美元/TEU，较上期上涨11.1%
      核心逻辑：
      1、红海局势未能缓解，导致主要船公司继续绕道航行，加剧市场运力供给的紧张情绪
      2、欧元区5月经济景气指数为96，好于前值及市场预期，其中工业及服务业指数均上涨
      3、现货市场运价平稳增长，马士基、赫伯罗特和达飞三家船司宣布6月中下旬FAK运价，较本月有所上涨。
      黄金
      核心观点：震荡调整后，趋势看涨
      增量信息：
      1.地缘：针对红海北部的美军“艾森豪威尔”号航母，胡塞武装对其发起了导弹和无人机袭击，这是过去24小时内胡塞武装对美军航母的第二次袭击。
      2.以总理再发声明：不摧毁哈马斯就不会永久停火
      3.乌克兰遭大规模袭击：据央视新闻消息，当地时间6月1日，当天凌晨俄军袭击了扎波罗热、第聂伯罗彼得罗夫斯克、基洛沃拉德、伊万诺-弗兰科夫斯克、顿涅茨克地区的能源设施。
      4.4月份美国PCE物价指数较上月上涨0.3%，其中，商品价格环比上涨0.2%，服务价格上涨0.3%，食品价格下降0.2%，能源价格上涨1.2%。剔除食品和能源，核心PCE价格指数同比上涨2.8%，符合预期。
      5.印度储备银行将100吨黄金从英国运回印度，这是自1991年以来首次如此大规模的转移
      核心逻辑：
      1.美联储降息预期再度调整，今年或不降息，导致金银价格回落调整。
      2.地缘局势动荡不安，中东局势扩大化，黄金避险属性进一步提升
      3.通胀再次抬头向上，亚洲货币贬值，货币波动加剧，现金转向更安全抗通胀的黄金资产。
      4.从全球去美元化的角度来看，中国央行连续18个月增持黄金，累计314吨，截止2024年5月，中国黄金储备约2262.45吨，从这个角度，各国央行亦是成为现货黄金的大多头。
      5.美国高企的债务规模强化了利率的敏感性，并放大了金融市场尾部风险，黄金避险属性有望再度提升。
       
      铜
      核心观点：震荡偏弱
      核心逻辑：
      1、4月电解铜产量98.51万吨，环比降幅1.44%，同比涨幅1.56%，较预期值增加2.01万吨，1-4月累计产量390.47万吨，同比增幅6.03%，产量高于预期的主因在于粗铜和阳极铜供应补充。铜精矿现货TC报1.9美元/吨，处于近十年最低位置，前期供应短缺炒作短期难证实。
      2、本周国内主要大中型铜杆企业开工率为64.46%，环比下滑5.2%，同比下滑15.87%。近期下游消费整体受抑，部分精铜杆下游长单客户出现违约，散单客户同样提货疲软，进一步加大精铜杆企业的压力，周内多家精铜杆企业停产减产以降低库存。
      3、美国一季度GDP年率增长1.3%，较首次预估数少0.3%，低于市场预期的1.5%。美国一季度个人消费支出年率增长2%，低于市场预期的2.2%和2.5%的初值。宏观数据利空也将对铜价有打压作用。
      4、综合来看，库存仍在持续累库中，预期价格仍将延续震荡偏弱态势。
      铝
      核心观点：震荡，先抑后扬本周价格
      增量信息：
      本周沪铝价格涨幅为3.26%,周五夜盘主力合约收盘至21145元/吨，周五夜盘涨跌幅为-1.81%。沪铝合约总持仓为64.6W手，本周环比增加6.6W手。沪铜、沪金、沪银、氧化铝本周涨幅分别为-1.48%、0.43%、2.98%、-3.64%。
      核心逻辑：
      1、基本面（电解铝）：社会库存维持平稳（环比上周增加2.6W吨，目前79.7W吨），供给端云南复产持续，高开工率维持（6月初电解铝运行产能来到4300万吨，后续根据丰水期量有进一步复产可能），中游铝加工企业开工64.2%（周度下降0.4，高于23年数据0.1%）需求边际小幅走弱。铝材加工费部分处于20-24年内的低点。历史分位数在10%一下，中游部分加工厂利润受到挤压，截止周五观测到铝棒加工费为190-220元/吨。
      2、 铝土矿-氧化铝：进入6月国内晋豫地区停产矿区少量复产，大范围复产仍需等待时间并观察，本周贵州和河南地区铝土矿价格小幅度走高20元/吨。
      3、宏观政策：国内5月PMI数据公布为49.5，低于预期50.1。生产端数据调整明显是导致回落的主要原因，但财政的积极和地产端的政策推进，依然给与国内经济稳定预期，但5月经济数据的走弱或将小幅影响国内商品价格。
      4、交易层面：铜铝比为3.83，历史分位数0.9287，本周沪铜持仓出现一定幅度萎缩，但沪铝持仓出现环比增加。
       展望下周行情：沪铜持续调整，市场出现相应的减仓，短期有色金属标杆品种进入寻震荡区间下沿的阶段。沪铝层面：周五夜盘跟随沪铜连续调整，沪铝出现快速下跌。目前整体看有色多头因持仓未大幅流出无法判断本轮宏观推涨因素结束，但沪铝基本面边际小幅趋弱和5月跟踪国内经济数据回落都将在短期影响铝价，本周沪铝或将走出先抑后扬的行情。
      预期下周铝价将在20600-20700附近寻低。
      双焦
      核心观点：区间震荡
      核心逻辑：
      1、焦煤方面，山西煤增产消息不断，洗煤厂开工率回升，预计后续将恢复至往年水平，市场开始交易供应增量预期。需求方面，下游焦企和钢厂经过一段时间补库后，库存明显回升，在终端需求量没有较大提升下，后续补库空间将缩窄。叠加粗钢压减消息，以及盘面升水情况，煤焦预计震荡偏弱。
      2、焦炭方面，盘面仍然领先现货一轮，焦炭市场交投氛围较好，但考虑到当前焦化厂利润未有继续好转趋势，且铁水产量也处于微降状态，对焦炭价格形成潜在压制，首轮提涨结果仍需博弈，短期预计焦炭价格区间震荡偏弱运行，若有效突破支撑位或压力位将进入新的区间。
      纯碱
      核心观点：高位区间看待
      核心逻辑
      1.由于夏季检修，已经四季度的旺季，09合约天生的多头合约。
      2.夏季集中检修的已然到来,山东海化、江苏实联、重庆湘渝、唐山三友等碱厂或正在检修或即将检修,供应将趋于紧张,库存也将进入季节性去库阶段,短期基本面偏强。
      3.现货方面，本周现货发生了提价，本身下游对高价就有抵触情绪，提价后市场或有过激反映。
      4.纯碱利润较好的逆反馈，无论是纯碱玻璃产业链，还是整个化工板块，纯碱的利润都是偏好的，纯碱的高利润促使厂商延缓夏季检修节奏，通过本周开工和产量数据就可发现这一现象。
       
      玻璃
      核心观点：高位区间看待
      核心逻辑
      1.四月以来，玻璃探底之后走出了较为流畅的行情，盘面演绎强预期为主。盘面价差结构同样反映强预期和弱现实，08、09远月合约比06、07合约的近月合约贵100元/吨以上，关注后期近月与远月价差收敛情况。
      2.目前玻璃供强需弱，累库预期较强，但是相比纯碱不同的是，玻璃目前的价格产业链接受程度较高，虽仍以刚需为主，但产销较好，短期价格支撑有余，但驱动不足。
      3.随着上游原材料的涨价，侵蚀制玻利润，但是现货没有提价，厂商采取以价换量策略，目的就是保库存。在此背景下，玻璃厂难有提价的客观条件，库存累库与利润偏低矛盾难解。
      3.在玻璃厂以价换量策略下，我们注意到全国玻璃累库周期已经放缓，中下游承接住了上游的高供给，值得期待的是，随着终端的逐渐回暖，下游玻璃加工厂的补库需求或成为新动力。
       
      不锈钢
      核心观点：偏强
      核心逻辑：
      1、价格波动，本期现货价格较上周整体持平，部分上涨50元。近月期货价格小幅下跌50点元左右，基差维持小幅贴水。
      2、仓单量，交易所库存重回到17.7万吨高位，当前近月持仓量约3千手。仓单虽多，但抛压风险较小。
      3、库存方面，现货偏稳运行，市场成交出货氛围稍显市场到货不多，周内下游备货情绪不高，整体消化以刚需采购为主，全国不锈钢社会库存持续累库。
      沪镍
      核心观点：震荡
      核心逻辑：
      1、价格，上期国内主流精炼镍现货价格下跌约1300元，国产金川品牌维持15.1万元，其他品牌15万元附近，当前期现价差持平
      2、成本端，一季度受到前期镍价的低迷影响，海外大型镍矿企业在均有减产，近期印尼公布RKAB审批公示配额与3月审批进度相比缓慢，成本端涨价明显
      3、出口端，在俄镍受制于欧美制裁下，国产精炼镍面临海外机遇。前四个月中国精炼镍出口量约2.16万吨，同比
      增加74%。
       
      钢材
      核心观点：震荡偏空
      核心逻辑：
      1、基本面角度，钢厂利润较好，产量回升后板带材供需边际向松；
      2、成本端铁矿估值偏高，在宏观和产业端无强驱动情况下多头继续拉涨的难度加大；
      3、市场交易粗钢产量平控和资源品供给侧改革预期，受此影响上周三夜盘短线偏强转强；
      4、然而上周四日盘市场即充分消化政策利多，商品市场整体转空，黑色系重回弱现实交易逻辑，进入震荡偏弱格局
      塑料
      核心观点: 偏强
      增量信息：
      1，胡赛武装宣布袭击美航母军舰，地缘冲突再起。
      2，欧佩克+已经正式同意将“自愿减产措施”延长至2024年底，但两位欧佩克消息人士表示，欧佩克+将在2024年10月至2025年9月期间逐步取消每日220万桶的自愿减产措施。
      核心逻辑:
      1，美汽油消费旺季到来叠加国内炼厂开工回升，国际油价偏暖运行。
      2, 原料处于高位，农膜需求转淡，订单跟进欠佳。
      PVC
      核心观点: 短期补涨幅度较大，高位宽幅震荡来回拉扯，注意阶段性多空双杀风险。
      增量信息：
      国务院：禁止新建用汞的聚氯乙烯、氯乙烯产能 。
      核心逻辑:
      1、PVC成本支撑略有走强，最新开工率略有提升，供应边际利好有限
      2、近期并未出现需求超预期承接，整体中规中矩，需要进一步观测。
      3，出口方面5月整体海运费提高，印度需求接受度需要观察，观察6月印度大选之后需求准备。台湾台塑6月PVC预售报价更新，涨幅20-30美元/吨略超预期。v情绪缓和后观察资金高切低持续性。
      观察上影线修复力度，近期宽幅震荡加强，多空双杀概率大。
      油脂
      核心观点：短期有回调压力，中期持偏多观点
      增量信息：据ITS周五发布的数据显示，马来西亚5月棕榈油产品出口量为148.19万吨，较上月同期大幅增加22.1%。
      核心逻辑：
      1、美豆产区天气好转，利于播种，利空CBOT大豆，但当前已进入天气市，大豆价格较难深跌。
      2、棕榈油高频数据显示五月马棕油出口环比增加22%，产地出口需求好转，不过印尼下调了6月毛棕油的参考价格，令马来-印尼产地棕榈油价差扩大，或对马棕油出口有挤占，限制棕榈油上方空间。
      3、部分菜籽油厂有停机计划，压榨量下降，对油脂价格有支撑。
      4、原油走低拖累油脂市场，关注欧佩克+会议。
      豆粕
      核心观点：震荡     
      增量信息：上周全国主要油厂豆粕成交 107.51万吨，较上上周增加51.98万吨，开机方面，上周油厂开机率为61%，上上周为57%。
      核心逻辑:
      外盘美豆粕回调，连累国内豆粕下跌。
      2.南美豆粕出口对美豆价格构成压力，美国中西部天气转好，有助于种植，利空美豆。
      3.国内下游加工企业采购情绪不佳，导致进口大豆及豆粕库存持续累库，大豆供应宽松，现货承压明显。
       
       
      鸡蛋
      核心观点：偏弱震荡
      核心逻辑:
      1.下方有饲料成本坚挺反弹。由于饲料成本占蛋鸡养殖成本超8成，其中玉米比重更多，饲料价格与蛋价趋势联动，当前蛋价随着饲料原料玉米和豆粕盘面价坚挺反弹；
      2.端午临近提振消费
      3.上方有供应宽松压力。4月蛋鸡存栏量环比增加0.04亿只至近五年历史同期次高位，鸡蛋供应量趋势稳增，掣肘蛋价涨幅。
       
      生猪
      核心观点：近期区间震荡为主
      核心逻辑:
      1、由于市场对于后市预期较好，标肥价差处于历史低位以及饲料成本较低支撑，近期养殖户二育热情提升，支撑近期现货市场价格上涨
      2、4月份能繁母猪存栏3986万头，环比下降6万头，同比下降6.9%，较2022年12末创下的周期高点4390万头累计调减404万头。去化幅度9.1%，去化幅度近10%，根据能繁母猪反推10个月后商品猪来算，2024年商品猪供应逐步缩减，支撑基本面
      3、 去年年底由于北方疫病爆发，能繁母猪去化幅度相对其他月份较大，对应今年四季度商品猪供应，而且四季度是传统旺季，容易出现供弱需强局面，造成年内高点出现
      4、周末猪价上涨幅度较大，多地突破9元/公斤，关注下周端午节备货情况。
      棉花棉纱
      核心观点：CF09仍有上行空间
      核心逻辑：
      1.新疆天气过程频繁，6-8月美国旱情开始进入市场关注点，天气因素开始发力，种植窗口期内在无新利空出现的背景下棉价难以深跌；
      2.疆棉出库速度加快，不排除6月份再次炒作旧作供应紧张的可能性；
      3.花-纱价差矛盾初步修复，纺纱利润空间已经打开，并呈现扩大趋势，中端利润有所支撑；
      4.多数机构调研新年度疆内种植面积稍减，但天气整体顺利，主流预期单产提升概率较大，但当下言之尚早；
      5.中下游库存逐渐有压力，淡季深入。下游市场表现欠佳，部分企业包括少数大型贸易商均表示纱线走货困难，限制棉价上行高度及持续时间。