早盘策略分析 2024-05-31

      
      股指
      核心观点：偏强震荡
      增量信息：
      国务院印发2024-2025年节能降碳行动方案。
      据上证报，二季度以来，中国股票资产在全球市场中表现突出，外资对中国权益市场的投资回暖。
      IMF上调今年中国经济增长预期至5%。
      核心逻辑：
      1、经济整体回升，预期向好，宏观政策稳增长、扩内需，广义财政宽松，货币政策积极配合。经济和政策环境带来基本面支撑，市场风险偏好回升，商品和权益市场情绪乐观。
      2、特别国债发行启动，为“两重”项目提供长期资金支持，有利于提振相关领域，促进经济良性循环。
      3、企业盈利预期向好，叠加长期收益率处于低位，市场估值有望逐步回升。
       
      集运指数（欧线）
      核心观点：高位震荡
      核心逻辑：
      1、航运现货价格强势，最新现货指数3368.61点，同比上涨9.7%，当前现货大幅上涨，期货高位震荡
      2、航运基本面保持稳定，现货欧洲5月经济景气度指标好于市场预期，美国需求好于预期以及国内工业生产势头强劲，带动航运市场需求提升
      3、现货市场运价平稳增长，马士基、赫伯罗特和达飞三家船司宣布6月中下旬FAK运价，较本月有所上涨。
      黄金
      核心观点：震荡调整后，趋势看涨
      增量信息：
      1.美联储威廉姆斯：2024年PCE通胀将放缓至2.5%，2025年将接近2%，并表示不需要（通胀）精确达到2%才降息。
      2.美国4月成屋签约销售指数月率录得-7.7%，为2021年2月以来新低。
      3.也门胡塞武装领导人：我们的军事行动将继续支持在以色列加沙冲突中的巴勒斯坦人，并将在“质量和数量上”升级。
      4.美国第一季度实际GDP年化季率修正值录得1.3%，为2023年第一季度以来新低。
      5.美国至5月25日当周初请失业金人数前值21.6万人，预期21.8万人，公布值21万人。
      核心逻辑：
      1.美联储降息预期再度调整，今年或不降息，美债收益率攀升，导致金银价格回落调整
      2.地缘局势动荡不安，避险属性提升
      3.通胀再次抬头向上，亚洲货币贬值，货币波动加剧，现金转向更安全抗通胀的黄金资产。
      4.从全球去美元化的角度来看，中国央行连续18个月增持黄金，累计314吨，截止2024年5月，中国黄金储备约2262.45吨，从这个角度，各国央行亦是成为现货黄金的大多头。
      5.美国高企的债务规模强化了利率的敏感性，并放大了金融市场尾部风险，黄金避险属性有望再度提升。
       
      铜
      核心观点：震荡偏弱
      核心逻辑：
      1、4月电解铜产量98.51万吨，环比降幅1.44%，同比涨幅1.56%，较预期值增加2.01万吨，主因在于粗铜和阳极铜供应补充。
      2、本周下游线缆企业开工率为75.87%，环比下滑3.95%，低于预期值2.03%。
      3、 5月美国PMI数据显示通胀反弹，交易员们将美联储首次降息时间预估从11月推迟到12月。
      4、当前铜价可能进入验证阶段，需持续关注最新数据对前期逻辑的影响。基于全球去美元化、产业升级及中期铜矿资本增速偏慢的逻辑，中长期依然看好铜价。
      铝
      核心观点：看涨
      增量信息：
      国务院印发《2024-2025年节能降碳行动方案》。其中提到，1.优化有色金属产能布局。严格落实电解铝产能置换，从严控制铜、氧化铝等冶炼新增产能，合理布局硅、锂、镁等行业新增产能。大力发展再生金属产业。
      核心逻辑：
      1、基本面（电解铝）：社会库存维持平稳（环比上周增加0.3W吨，目前77.1W吨），供给端云南复产持续，高开工率维持（5月初电解铝运行产能来到4269万吨，环比增加41万吨，4月云南地区复产50.5万吨，五月仍有40-50万吨复产产能空间），中游铝加工企业开工64.6%（周度下降0.3，高于22-23年数据）需求整体稳定。铝材加工费部分处于20-24年内的低点。历史分位数在10%一下，中游部分加工厂利润受到挤压，截止周五观测到铝棒加工费为190元/吨。
      2、 铝土矿-氧化铝：进入5月国内晋豫地区停产矿区依然未见复产迹象（国产铝土矿同比下滑22%），地区有价无市的现象较为严重。消息上传出山西地区准备逐渐复产，但实际复工仍需观察。澳大利亚减产事件考虑到目前体量，更多是短期情绪上冲击。
      3、宏观政策：国内4月经济数据公布，工业和出口亮眼，固定资产投资、房地产销售、社零、服务业生产指数则不同程度低于前值。考虑到假日周期以及采用支出法核算下地产低迷，呈现上述情况，当整体经济总量稳定趋势不改，不易悲观。
      4、交易层面：铜铝比为3.85，历史分位数为0.9375，沪铝持仓增加。
       沪铜市场出现相应的减仓，并进入震荡区间。但沪铝进入上涨层面
      目前整体看有色多头因持仓未大幅流出无法判断本轮宏观推涨因素结束，辅以沪铝基本面周度数据环比小幅改善以及国内4月经济数据总量依然稳定，结合铜/比等历史经验数据，铝价或将进入高位震荡区间。
      双焦
      核心观点：区间震荡
      信息增量：国务院印发《2024—2025年节能降碳行动方案》，提出重点控制化石能源消费，强化碳排放强度管理，分领域分行业实施节能降碳专项行动，为实现碳达峰碳中和目标奠定坚实基础。
      核心观点：区间震荡
      核心逻辑：
      核心逻辑：
      1、钢厂第一轮提降快速落地，实现焦钢利润再分配，但焦企利润依旧显著，生产积极性较强。目前宏观利好政策不断出台，铁水产量稳步上升，且钢厂库存仍处于偏低水平，对原料的需求有较强支撑。
      2、中长期看，《方案》的发布将减少对高炉炼铁原料焦煤、焦炭的需求，不过短期影响尚不明显，当前仍主要关注山西煤矿复产进度及高炉钢厂铁水产量的变化。同时文件要求推行钢铁、焦化、烧结一体化布局，大幅减少独立焦化、烧结和热轧企业及工序。根据Mysteel数据，目前全国4.3米及以下焦炉产能约6000万吨，可能会加速剩下的落后焦化产能淘汰。
      3、考虑到建材转淡趋势仍未逆转，焦煤也还有复产预期，黑色继续向上面临一定的风险积蓄。短期维持区间震荡观点，上方空间预计有限，支撑位可参考原料进口价格。
      纯碱
      核心观点：区间看待，价格坚挺
      核心逻辑
      1.受近期各项地产政策刺激影响，建材相关品种响应积极。其中央行设立3000亿保障性住房再贷款用于收购存量商品房，对竣工端的品种有较明显的利好效应，对纯碱玻璃产业链以及PVC有较好提振。
      2.夏季集中检修的已然到来,山东海化、江苏实联、重庆湘渝、唐山三友等碱厂或正在检修或即将检修,供应将趋于紧张,库存也将进入季节性去库阶段,短期基本面偏强。
      3.现货方面，上游报现货价格较为坚挺，需求多为刚需采购，目前的高价下游接受程度较差，下游成交一般，但是中长期的浮法玻璃和光伏玻璃都为高日熔状态，对上游纯碱需求较大，特别是夏季集中检修期间，纯碱价格易涨难跌。
      4.此外宏观方面,若后期欧美开启降息周期,货币宽松，大宗商品或将普涨,纯碱作为“化工之母”,继续上行动力仍存。
       
      玻璃
      核心观点：区间看待，下方支撑
      核心逻辑
      1.同样是受地产政策刺激，其中央行设立3000亿保障性住房再贷款用于收购存量商品房，对竣工端的品种有较明显的利好效应，对纯碱玻璃产业链以及PVC有较好提振。玻璃价格小幅跟涨，但是涨幅并没有纯碱那么大，政策驱动下短期难改基本面偏弱的事实。
      2.目前玻璃供强需弱，累库预期较强，但是相比纯碱不同的是，玻璃目前的价格产业链接受程度较高，虽仍以刚需为主，但产销较好，短期价格支撑有余，但驱动不足。
      3.进入四月以来，上游浮法玻璃高日熔，供给较为宽松，且下游加工厂也多为常备库存为主，但是我们注意到全国玻璃累库周期已经放缓，中下游承接住了上游的高供给，价格也并未呈现一路向下的趋势。值得期待的是，随着终端的逐渐回暖，下游玻璃加工厂的补库需求或成为新一轮上涨动力。
      4.产业链方面，纯碱已经进入夏季集中检修阶段，纯碱价格易涨难跌，同样受上游原材料纯碱焦煤上涨影响，玻璃利润被侵蚀，在纯碱玻璃联动情况下，玻璃下方也有支撑。
       
      不锈钢
      核心观点：偏强
      增量信息：
      1、全国主流市场不锈钢社会总库存环比上升1.53%
      2、华南某大型不锈钢厂高镍铁采购成交价995-1000元/镍，成交量2万吨
      3、国务院发布钢铁行业节能降碳方案，未来加强钢铁行业产能调控
      核心逻辑：
      1、仓单量：仓单量持续下降到16.9万吨，仓单虽多，但抛压风险较小。
      2、库存方面：全国不锈钢社会库存小幅累库。现货偏稳运行，周内市场到货较多，但整体消化以刚需采购为主。
      3、成本端:印尼矿山报价维持坚挺，高镍铁出厂有所上涨，海外贸易商报价多在990（元/镍），成本支撑渐起。
      沪镍
      核心观点：短期回调
      增量信息：
      1、金川电解现货价格154600元/吨，下跌1400
      2、受印尼镍矿开采配额延迟和强降雨的影响，印尼4月从菲律宾购买镍矿数量大幅增加
      3、5月30日凌晨LME镍3M收盘价20515美元/吨，涨20美元，仓单83634吨
      核心逻辑：
      1、短期，镍矿端受到印尼开采配额限制、天气影响以及海外大型镍企业减产影响，成本支撑明显
      2、需求端，低空经济和固态电池研发拉大高镍/超高镍产品以及镍基材料的需求，需求较前期出现改善
      3、出口端，在俄镍受制于欧美制裁下，国产精炼镍面临海外机遇。因此短期高位有支撑。
       
      钢材
      核心观点：震荡偏空
      核心逻辑：
      1、基本面角度，钢厂利润较好，产量回升后板带材供需边际向松；
      2、成本端铁矿估值偏高，在宏观和产业端无强驱动情况下多头继续拉涨的难度加大；
      3、市场交易粗钢产量平控和资源品供给侧改革预期，受此影响周四夜盘短线偏强转强；
      4、然而周四市场充分消化政策利多，黑色系重回弱现实交易逻辑，进入震荡偏弱格局
      塑料
      核心观点: 偏强
      增量信息：
      1，欧佩克+6月部长级会议将是近期原油市场最重要的关注点。
      2，国务院印发《2024—2025年节能降碳行动方案》。其中提到严格石化化工产业政策要求。强化 严控炼油、电石、磷铵、黄磷等行业新增产能，到2025年底，全国原油一次加工能力控制在10亿吨以内。
      核心逻辑:
      1，美汽油消费旺季到来叠加国内炼厂开工回升，国际油价偏暖运行。
      2, 检修季到来，预计检修量持续高位维持，现货供给偏紧，基差走强。
      PVC
      核心观点: 短期补涨幅度较大，高位宽幅震荡来回拉扯，注意阶段性多空双杀风险。
      增量信息：
      国务院：禁止新建用汞的聚氯乙烯、氯乙烯产能 。
      核心逻辑:
      1、PVC成本支撑略有走强，最新开工率降低至73%附近，边际好转。
      2、月末并未出现需求超预期承接，整体中规中矩，需要进一步观测。
      3，出口方面4月签单超预期，观察6月印度大选之后需求准备。台湾台塑6月PVC预售报价更新，涨幅20-30美元/吨略超预期。v情绪缓和后观察资金高切低持续性。
      观察上影线修复力度，近期宽幅震荡加强，多空双杀概率大。
      油脂
      核心观点：偏强
      增量信息：USDA在每周作物生长报告中公布称，截至2024年5月26日当周，美国大豆种植率为68%，高于市场预期的66%，此前一周为52%，去年同期为78%，五年均值为63%。
      核心逻辑：
      1、美豆产区天气好转，利于播种，但当前已进入天气市，CBOT大豆易涨难跌，对植物油市场构成支撑。
      2、棕榈油高频数据显示五月前25日马棕油出口环比增加2.4-3.1%，而产量环比大增17.66%。前期因利润打开，出现集中买船，6-7月供应压力较大。
      3、部分油厂有停机计划，压榨量或下降，对油脂价格有支撑。
      4、国内三大油脂继续累库，棕榈油与其它植物油价差修复至正常水平，替代性增强，近期成交略有好转。
      豆粕
      核心观点：回调下跌    
      增量信息：：昨日全国主要油厂豆粕成交 18.29万吨，较前一日增加减少10万吨，开机方面，昨日全国125家油厂开机率下降至 60.67%。
      核心逻辑:
      外盘美豆粕回调，连累国内豆粕下跌。
      2.南美豆粕出口对美豆价格构成压力，美国中西部天气转好，有助于种植，利空美豆。
      3.国内下游加工企业采购情绪不佳，导致进口大豆及豆粕库存持续累库，大豆供应宽松，现货承压明显。
       
       
      鸡蛋
      核心观点：偏弱震荡
      核心逻辑:
      1.下方有饲料成本偏弱震荡。由于饲料成本占蛋鸡养殖成本超8成，饲料价格与蛋价趋势联动，当前蛋价随着饲料原料玉米和豆粕盘面价偏弱震荡；
      2.上方有供应宽松压力。4月蛋鸡存栏量环比增加0.04亿只至近五年历史同期次高位，劳动节后消费惯性减少，由于前期蛋价涨势较高，下游为避险谨慎拿货，市场中生产环节和流通环节的鸡蛋库存周比逐渐走高，鸡蛋供需宽松。
       
      生猪
      核心观点：近期区间震荡为主
      核心逻辑:
      1、由于市场对于后市预期较好，标肥价差处于历史低位以及饲料成本较低支撑，近期养殖户二育热情提升，支撑近期现货市场价格上涨
      2、4月份能繁母猪存栏3986万头，环比下降6万头，同比下降6.9%，较2022年12末创下的周期高点4390万头累计调减404万头。去化幅度9.1%，去化幅度近10%，根据能繁母猪反推10个月后商品猪来算，2024年商品猪供应逐步缩减，支撑基本面
      3、 去年年底由于北方疫病爆发，能繁母猪去化幅度相对其他月份较大，对应今年四季度商品猪供应，而且四季度是传统旺季，容易出现供弱需强局面，造成年内高点出现
      4、短期来看，由于目前天气转热，炎热天气影响高脂肪高热量摄入，猪肉需求偏淡，屠宰开工率也逐步下降，从月初的29.19%下降到月底26.69%，体现了消费需求的疲软，近期期价有所回落
      5、二育“跷跷板”效应影响，截流当前供应，供应压力后移，市场对后市悲观，导致近期期价偏弱
      棉花棉纱
      核心观点：CF09上行趋势不变，但下调高度预期
      核心逻辑：
      1.新疆5月底天气过程频繁，6-8月美国旱情开始进入市场关注点，天气因素开始发力，种植窗口期内在无新利空出现的背景下棉价难以深跌；
      2.疆棉出库速度加快，不排除6月份再次炒作旧作供应紧张的可能性；
      3.花-纱价差矛盾初步修复，纺纱利润空间已经打开，并呈现扩大趋势，中端利润有所支撑；
      4.多数机构调研新年度疆内种植面积稍减，但天气整体顺利，主流预期单产提升概率较大，但当下言之尚早；
      5.中下游库存逐渐有压力，淡季深入。下游市场表现欠佳，部分企业包括少数大型贸易商均表示纱线走货困难，限制棉价上行高度及持续时间。